独家【jiā】对话路博迈全球CEO：很难忽略中国市场，资金正【zhèng】加大A股布局【jú】 世界热推【tuī】荐【jiàn】

经历了去年的波折，国际【jì】资金正【zhèng】重返中国，比起【qǐ】周期更长的一级市场【chǎng】，股【gǔ】市【shì】涌入的资【zī】金更为显著。

(相关资料图)

随着市场热度【dù】逐渐回暖，基金发行小幅升温【wēn】。第二家在内地开【kāi】业的全资【zī】外资公募【mù】基【jī】金【jīn】路博【bó】迈（Neuberger Berman）发布的首只【zhī】固【gù】定【dìng】收【shōu】益产品卖出近40亿元【yuán】人民币，成为今【jīn】年以来募集规模最大的二级【jí】债基。日前，第一财【cái】经在【zài】上海独家采访了【le】路博迈【mài】的全球CEO乔治·沃克（GeorgeWalker）。

沃克表示，在衰退【tuì】的【de】担忧下【xià】，路博迈对于整体新【xīn】兴市场【chǎng】股【gǔ】市仍持有低配【pèi】的观点【diǎn】，但对中国股【gǔ】市相对【duì】乐观。他称，从【cóng】跨境【jìng】资金流动来看，目前资金更倾向于加【jiā】大A股【gǔ】布局。

全球投资组合很难忽视中国市场

全球投资者的共识在【zài】于【yú】，不【bú】布局中国【guó】市场是【shì】很【hěn】难的。事实上，众多外资巨头已在这个市场耕耘了【le】近【jìn】20年。

沃克【kè】表示，路博迈的中国战【zhàn】略始【shǐ】于2006年。“当【dāng】时【shí】我们【men】在中国建立【lì】了一个股票投资团队，帮助【zhù】海外的机构客户【hù】投资中国。随着时间的推移，我们为中国大型保险公司【sī】和公共部门管【guǎn】理【lǐ】资【zī】金，帮助它们进行全球投资【zī】。但是，这些资金只代【dài】表【biǎo】整个市场20%左右的【de】机会。”

9-21，继贝莱德之【zhī】后，路博迈基金管理（中【zhōng】国）宣【xuān】布获中国证监【jiān】会颁发的公募基金业【yè】务【wù】许可【kě】证【zhèng】。

沃【wò】克称：“能对中【zhōng】国零售市场进【jìn】行投资布局令人兴奋。我们首先【xiān】发行一【yī】只固定收【shōu】益【yì】基金，很快还将推出一【yī】只股票基金，预【yù】计未来【lái】还会推出其他基金。”

对于亚太市场，国际机构普遍【biàn】认【rèn】为，亚太地区非常活【huó】跃【yuè】，但相对中【zhōng】国市场而言，亚【yà】太【tài】其他市【shì】场存在规模【mó】较小、分布过于分散的特点。而在中【zhōng】国这一高度竞争的市场，则需要国际机【jī】构物【wù】色【sè】具备专业知识【shí】的优秀团队来进【jìn】行【háng】投【tóu】资。

“中国市场是世界第二大经济体，它是【shì】全球增长最重要的组【zǔ】成部【bù】分之一。短期内，预计私【sī】募【mù】股权投资资金可能会较【jiào】以前有所下降，从【cóng】不确定性【xìng】的【de】角度【dù】考虑，很难做出一个长【zhǎng】达15年的投资判【pàn】断【duàn】，而投资二级证【zhèng】券市场相对更【gèng】容易。因此，我认为，领先【xiān】的西方机构投资【zī】者将【jiāng】通过【guò】证券市场把更多【duō】资本配置到中国。”沃【wò】克表示。

经济超预期下资金将持续涌入

今年以来，北向资金总体【tǐ】上延续了去年年底【dǐ】净【jìng】流【liú】入的态势。在去【qù】年11月和【hé】12月分别净流【liú】入【rù】601亿元和【hé】350亿元【yuán】的基础上【shàng】，今年一季度，北向资【zī】金共计净【jìng】流入1860亿元，是去年的2倍，其中【zhōng】1月单月净【jìng】流入超过1400亿元。

沃克认为【wéi】，随着未来【lái】更多经济【jì】反【fǎn】弹的【de】证据出现【xiàn】，还【hái】会【huì】有一【yī】部分长线外资流【liú】入A股市【shì】场。多家外资机【jī】构预计，今年【nián】北向资金净流入量有望达3000亿元以上。分板块【kuài】来看，资本货【huò】物、食品饮料【liào】和【hé】硬件板块在一季度获北向资【zī】金青睐【lài】，分别净流入369亿元、181亿元和173亿元。

沃【wò】克称：“2023年，中国的目标是实【shí】现5％的经济增长，我认为实际值会更高【gāo】一些。因此，我认为【wéi】现【xiàn】在【zài】应该是【shì】持【chí】有（中国股市）的时候【hòu】。随着跨境资本流动的【de】增加【jiā】，资金较此前更【gèng】倾向于【yú】加大投资【zī】。”

日前【qián】公布【bù】的中国一季度GDP增【zēng】速达【dá】到4.5%。数据公布后，第一财经记者发现【xiàn】，多家【jiā】国际【jì】投行纷【fēn】纷【fēn】上调全年【nián】GDP增速预【yù】测至6%以上。一季【jì】度，中国服务【wù】业强劲【jìn】复苏，出口和贸易顺差【chà】大【dà】超预期。各【gè】界认为，在更低基数的影响下，二季度GDP增速【sù】或达7%以上【shàng】，但复苏质量将迎来考验。

沃克表示，对于【yú】只【zhī】做多的长线【xiàn】投资【zī】机构来【lái】说，通【tōng】常用一个【gè】框架看【kàn】全球市场【chǎng】，然后基【jī】于市值权重在其【qí】中分配资产。这些机构【gòu】在【zài】中国市场上的配置明显不足，这【zhè】部分是因为【wéi】投资存在挑战【zhàn】，包括A股和H股差异等。但是【shì】，我认为【wéi】，作为【wéi】全球投资者，忽略中国是很难做【zuò】到的，这基于【yú】它【tā】的规模、增长和在每个【gè】价值链上的重要性。”

美国商业地产等局部风险仍存

路博【bó】迈之所【suǒ】以整体低【dī】配新【xīn】兴市场股市，这与海外衰退预期和金融【róng】稳定风险不无关系【xì】。

在美联储激进加息引发部分美国中小银行破产后【hòu】，一季度，美国大型银【yín】行【háng】摩【mó】根大通【tōng】、花旗等业绩傲人，市场对系统性风【fēng】险的担忧看【kàn】似有所缓和。由于大【dà】银行在2008年金融危机后都受到严苛的监【jiān】管，每年要接【jiē】受【shòu】美联储【chǔ】的压【yā】力测【cè】试，目【mù】前【qián】系【xì】统性风险【xiǎn】不大，反【fǎn】而受益于更活跃的做市【shì】业务和存款流入。不【bú】过，由于中小银行【háng】的监管更【gèng】为宽松，沃克认为风险可能【néng】并未出尽。目前，市场预计5月美联【lián】储仍将加息一【yī】次【cì】。

“在【zài】经济放缓【huǎn】的情况下，我们从未如【rú】此【cǐ】大幅度地加【jiā】息【xī】。所以【yǐ】当你猛踩刹车【chē】时，总有东西会穿过挡风玻璃。但我确实认为经济非常【cháng】强【qiáng】劲，监管机构【gòu】的行为是负责任的。相比上【shàng】一轮危机，目【mù】前企业和金融机【jī】构的资产负债【zhài】表要合理得多【duō】。”沃克认【rèn】为，未来可能还会出现一【yī】定的风险事件，但这与我们【men】在2008年经历的事情完全【quán】不同。

例如，他提及【jí】近期各界热烈讨论的【de】美【měi】国商业地产【chǎn】（CRE）风险，最近几个月【yuè】，商业【yè】房地【dì】产的违约率有所上【shàng】升【shēng】，随【suí】着【zhe】借款【kuǎn】人面【miàn】临更高的【de】借贷成本，再融资变得更加困难【nán】，未【wèi】来的借【jiè】贷环【huán】境可能【néng】会【huì】更加严【yán】峻。根据Trepp的数据，2023年2月【yuè】，美国商业地产抵押支持证券【quàn】（CMBS）的整体违约率为3.12％，较1月的2.94％有所增【zēng】加，其中，写字楼的违约率比【bǐ】上月【yuè】上升了55BP。

不过，就目前【qián】而言，风险更多【duō】集中【zhōng】在【zài】办公楼，疫情结束以后【hòu】，美国的返工率上升【shēng】至70%左右就不【bú】再【zài】提高【gāo】，导致写字楼空置率上升，但例【lì】如物流地产、工业地产等问题【tí】不【bú】大【dà】。