美国汽油累库了 芳烃产品受惊了

3月中下【xià】旬，PTA经【jīng】历了现货流动【dòng】性紧【jǐn】张，成本推【tuī】涨的双重【chóng】利多，近【jìn】月合约一度暴涨，2305最【zuì】高至6500元/吨一线，一个月内上【shàng】涨【zhǎng】1000元【yuán】/吨；远月2309合【hé】约从【cóng】5400元/吨一【yī】线【xiàn】最高至6000元/吨。从价格走势看，随着主力移仓至09合约，PTA期【qī】价4月份以震荡横盘为主，期间供应【yīng】商【shāng】收货【huò】导致现货及近月依旧偏强，但现货基【jī】本面在【zài】发生着【zhe】变【biàn】化，其中【zhōng】最【zuì】主要的是终端织【zhī】造开工率在清明节前开始持续走弱，已经回【huí】到【dào】2月初水【shuǐ】平。

(资料图)

苯乙烯价格在3月中开始反弹，节奏与PTA同步，主力【lì】从8100元/吨附【fù】近【jìn】反弹至【zhì】8700元/吨以上，其中也有【yǒu】芳烃走强的利多【duō】支撑，但表【biǎo】现较PTA主力偏弱【ruò】，主要因需求偏弱【ruò】拖累。本周【zhōu】一开始【shǐ】，苯乙烯率先走弱，与【yǔ】其装【zhuāng】置【zhì】重启后供应增加的预期有关。

芳烃：调油利多提前兑现，汽油转弱芳烃下跌

4月份以来【lái】支撑PTA价【jià】格最主要【yào】的利多是成本【běn】，油价中枢回到85美【měi】元/桶及美国【guó】夏季汽油调和【hé】增【zēng】加芳烃需求都对PTA价格【gé】有支撑【chēng】。但周内【nèi】油价开始下跌，而美国汽油周度数据【jù】对芳烃的【de】支撑转弱，国内芳烃下游PTA和【hé】苯乙烯同步走低【dī】。今日PTA主力2309合约大幅下跌，价格重【chóng】心回【huí】到【dào】5800元/吨以下。

芳烃调油的逻辑在去年4月爆发至6月结束，今年在调【diào】油商【shāng】提【tí】前采购芳烃产品【pǐn】等动作下【xià】，利多提【tí】前显【xiǎn】现【xiàn】，化工品市场【chǎng】在3月-4月份对该预期进行了【le】充分的交易。尤其是PX在二季度【dù】检修集中的配合下表现强势，推高了PTA价格。目前国内【nèi】PX装【zhuāng】置开工率依【yī】旧在70%附近，亚洲【zhōu】综合开工率【lǜ】在65%左右。但5月份之【zhī】后国内PX装置的检修【xiū】量下降【jiàng】，重启增加，PX的供应将有望【wàng】回升。从甲【jiǎ】苯和二甲苯【běn】的调油和化【huà】工【gōng】利润看【kàn】，调油利润一【yī】直在【zài】走低，而化工加工【gōng】差维持平稳，未来可能会面临芳烃向化工品的切换【huàn】，亚洲【zhōu】PX和纯【chún】苯的供应【yīng】将回升。因此，油品市场的【de】表现牵动着芳烃市场的神经，在油价连续下【xià】跌，美国【guó】汽油裂解价差止涨，周度【dù】库存【cún】转为上升【shēng】时，国【guó】内PTA和苯乙烯价【jià】格应声【shēng】回落。

PTA：供应维持高位，需求明显下滑

PTA加工【gōng】差【chà】在500元/吨左【zuǒ】右【yòu】中等偏上水平【píng】，供应维持在高【gāo】位。在恒【héng】力惠州250万【wàn】吨顺利投产后，4月份国【guó】内PTA产能达到7394万吨，开工率维持在80%以上。近【jìn】期蓬【péng】威石化90万吨装置重启【qǐ】，4月底还有【yǒu】亚东石化75万吨装置有重启【qǐ】计划，英力士【shì】125万【wàn】吨检修产能计划5月中重启【qǐ】；检修装置有【yǒu】中泰120万吨4月【yuè】下、恒力【lì】250万【wàn】吨5月中和百宏250万【wàn】吨5月初【chū】。PTA的供应在4月份下上升，5月中下【xià】旬会因【yīn】两套大装置【zhì】的检修而阶段性下降。但从【cóng】中期【qī】看【kàn】，恒力惠【huì】州还有250万吨新装置待投【tóu】产，另外嘉通石化2#250万吨及【jí】仪【yí】征300万吨装置都有投【tóu】产计划，随着【zhe】PX的供应回升，PTA的【de】供应也将【jiāng】迎来放量。

下游聚酯开工率在【zài】3月【yuè】份达到90%以上后，4月【yuè】份持续下滑【huá】，4月【yuè】中已经降至87%附【fù】近。本周【zhōu】三【sān】，市场流传【chuán】聚酯龙【lóng】头全面减产的消息，虽然没【méi】有其他巨头加入减【jiǎn】产的行列【liè】，但【dàn】目【mù】前产业链下游织造开工下【xià】滑，在未见有订单转好的情况下，预期【qī】聚酯可能再度面临【lín】累库的压力。2022年聚【jù】酯厂【chǎng】高库存压力在年底通过【guò】降价促【cù】销得以缓【huǎn】解，目前聚【jù】酯厂库存水【shuǐ】平处于中等偏上，虽然不愿意大【dà】幅下【xià】调【diào】开工率【lǜ】，但【dàn】面【miàn】对可能的资金面压力【lì】和现【xiàn】金流【liú】的亏损下，也不得不考虑淡季需求转弱的现实。

苯乙烯：春检装置重启，下游需求不振

苯【běn】乙烯【xī】春季检【jiǎn】修的【de】装【zhuāng】置浙石化、旭阳已经【jīng】重启，本月【yuè】下旬齐鲁石化【huà】、新阳也有重【chóng】启计划，叠【dié】加新装置淄博峻辰顺利投产，苯乙烯【xī】开工率已经【jīng】恢复到75.2%，周产量来到了30万吨的历史【shǐ】高位，与去【qù】年同【tóng】期的周产25万吨相比高出20%。后【hòu】期虽然茂名石化、揭阳石【shí】化有【yǒu】检修预期，苯乙烯周【zhōu】产仍然会维持在9-22万吨的高【gāo】位【wèi】。

苯乙烯三【sān】大下游利【lì】润欠佳【jiā】，ABS税后亏损400元/吨，GPPS税后亏损100元/吨，EPS税后亏损【sǔn】10元/吨。低加工费下，下游综合开工率【lǜ】不高，提货积极性【xìng】欠【qiàn】佳【jiā】，维【wéi】持刚需采购。五【wǔ】一假期临近，EPS部分装置有降负预期【qī】。供【gòng】应高位，需【xū】求不振【zhèn】苯乙烯进入【rù】累【lèi】库【kù】通道，加工费目前在600元/吨附近，小幅亏损，后续或将继【jì】续【xù】承压。

总结及展望：中线有空配压力

美国汽油裂差持【chí】续走弱，周【zhōu】度库存数据上升，芳烃从调【diào】油回切【qiē】化工的预期升【shēng】温，一【yī】旦【dàn】PX的供【gòng】应回升，成本支撑【chēng】和供应瓶颈【jǐng】都将不复【fù】存在【zài】，对PTA会【huì】有成本和供应的双重利空【kōng】。终端【duān】织【zhī】造负荷下降，意味着消费【fèi】转弱，聚【jù】酯开工率【lǜ】有持续下滑【huá】的预期，供【gòng】需面转弱。短期近月【yuè】合约存在不确定性，可能依【yī】旧有反【fǎn】复，继续关注供应商的动【dòng】作及汽油市场的表现；中【zhōng】期油价【jià】调整及PX支【zhī】撑减弱，存在【zài】成本重心下移的可能，加工【gōng】差也有压缩空间。

去年下【xià】半年至今，韩国至美国的纯苯【běn】出口增加【jiā】，流【liú】向中国的量下【xià】降，2月中国纯苯进口量30万吨，环比下【xià】滑【huá】10%。国【guó】内【nèi】纯苯跟随炼化装置检修，开工率【lǜ】降【jiàng】至80.23%。后期，随着苯乙烯装【zhuāng】置【zhì】的重启，纯苯港口【kǒu】库【kù】存逐步去化，短期的驱动有利【lì】于买纯苯抛【pāo】苯【běn】乙烯。后续若美【měi】国的调【diào】油逻辑弱【ruò】化，纯苯【běn】美韩价差收敛，韩国纯苯重新转向【xiàng】中国，去年【nián】下【xià】半【bàn】年的情形【xíng】提【tí】前上演，苯乙烯全产业链都有空配的压【yā】力。