透视【shì】“A拆A”上市案例：十家市【shì】值已达母公司50%以上 战略性新兴产业【yè】为重要支【zhī】撑【chēng】_世界【jiè】聚焦【jiāo】

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9-23，天玛智控正式【shì】上【shàng】市交易，首日股价涨逾9%，总市值超140亿元。这是继友车科【kē】技之后【hòu】，年内第二家A股上【shàng】市公司分拆子【zǐ】公司实现IPO上市。

记者据【jù】同花【huā】顺iFinD数据统计，自【zì】2019年12月【yuè】份上市公司【sī】分拆所属子【zǐ】公司境内上市试【shì】点启动【dòng】以来，A股市场上已有23家上市公司分【fèn】拆子公司实现IPO上市，累【lèi】计募资逾【yú】470亿元。这【zhè】些公司主要集中在2021年下半【bàn】年至2022年年【nián】末上【shàng】市，上市首【shǒu】日平均【jun1】涨幅达88%，其【qí】中3家涨超200%。自上市至今，23家公司【sī】股价平【píng】均【jun1】上涨约50%。

得【dé】益于股【gǔ】价攀升，超四成子【zǐ】公【gōng】司市值已达母公司的50%以上【shàng】，其中【zhōng】2家市值【zhí】超【chāo】过【guò】母公司。据【jù】同花【huā】顺iFinD数据，截【jié】至9-23收盘，23家子公司中，锐捷网络、瑞【ruì】泰新材、凯盛新材、铖昌科技、厦钨新【xīn】能等10家的市值已达到母公司市值【zhí】的【de】50%以上。其中【zhōng】，锐捷【jié】网络、瑞泰新材【cái】的市值分别是母【mǔ】公司【sī】的2.55倍、1.23倍。

联储证券并购【gòu】业【yè】务【wù】负责人尹中【zhōng】余对《证券日报》记者表示【shì】，一【yī】般来说【shuō】，能够实现“A拆A”的都是行业龙头上【shàng】市企业，拆分上【shàng】市【shì】后，能为子公司【sī】带来融资【zī】便利、价值重新发【fā】现等好处。

谈及分拆子公司市值攀升，甚【shèn】至超过母【mǔ】公司的现象，中航证券首席经济学家董【dǒng】忠云认【rèn】为，主要有三【sān】点【diǎn】原因【yīn】：其一，分拆上【shàng】市【shì】的【de】子【zǐ】公司一般是处在高速成长期的高新科技【jì】企业，分拆上【shàng】市之后能够获【huò】得资【zī】本市【shì】场直接定价和充分认可；其二，子公【gōng】司经营管【guǎn】理和激励措【cuò】施更加灵活【huó】，分拆上市之后【hòu】更容易激发【fā】管【guǎn】理【lǐ】层及员工积极性，实现价值【zhí】最大【dà】化；其三，子公【gōng】司分拆上市之后，融资能力增【zēng】强，经营规【guī】模、研发能【néng】力、盈【yíng】利【lì】能力【lì】会【huì】进一步提升。

据记【jì】者统计，上述市值【zhí】已达到母公【gōng】司50%以【yǐ】上的10家子公【gōng】司，上市【shì】时间并不长【zhǎng】，均【jun1】来自战略性新兴产业，普遍具有研发费用增长率【lǜ】高、研发【fā】投入【rù】占营收比重高、研发人员【yuán】占比高【gāo】的特征。从行业分布看【kàn】，4家【jiā】来自新一代信息技术产业、3家来自新材料产业【yè】、2家【jiā】来自生【shēng】物产业、1家来自高【gāo】端装备【bèi】制造产业【yè】；再【zài】从研发情况来看，同花顺iFinD数据显示【shì】，2023年一季度【dù】，10家子公司【sī】平均研【yán】发费用同比增速近19%，平【píng】均研【yán】发投【tóu】入【rù】占比达15%。2022年10家【jiā】公【gōng】司平均研【yán】发人员占比约30%。

部分投资者【zhě】担心，核心优质【zhì】资产被分【fèn】拆出去会导致母公司【sī】“空心【xīn】化【huà】”，使股东利益受损。对此，董忠【zhōng】云表示，无需过分担【dān】忧。

他说，第一，去年1月份发布的【de】《上【shàng】市【shì】公司分拆规则【zé】（试行）》明【míng】确了不得分拆子公司上市的一系列情形，有效遏制上【shàng】市公司将【jiāng】核【hé】心主营【yíng】业务分拆上市。从当前案例【lì】来【lái】看，分【fèn】拆的主要目的是聚焦【jiāo】主业【yè】，实现母公司高质【zhì】量发展。第二，分拆【chāi】并不是剥离资产，当前【qián】分【fèn】拆上市的【de】主【zhǔ】要模式为控股型分拆，且大多是母公司直接控【kòng】股。分拆上市之后【hòu】，虽【suī】然【rán】因持股【gǔ】比例稀释，短【duǎn】期【qī】内母公司利润存在下滑风险，但长远【yuǎn】来看，子公司融【róng】资能力、经【jīng】营规【guī】模和盈利能力都有望大幅【fú】提升，从而带【dài】动母公司【sī】整体盈利能力改善。第三，分【fèn】拆上市之后【hòu】，母【mǔ】公司【sī】和【hé】子公司在战【zhàn】略规划、业务支持、融资安【ān】排【pái】上可以形成协同【tóng】效应，促【cù】进双方共【gòng】同稳健发【fā】展。

苏【sū】州科技大学【xué】商学【xué】院教授王世【shì】文建议，监管部门需进一步规范分拆上【shàng】市【shì】行为，加大对母公司“空【kōng】心化”风险的监管【guǎn】，并加强对分【fèn】拆【chāi】上市【shì】企业的持续监管【guǎn】。（记者 邢萌【méng】）