新方向！超长期债券ETF来了

公募基金市场又迎来新的配置品种——超长期限国债ETF。

9-21，全【quán】市场首【shǒu】只超长期限的债【zhài】券ETF——鹏扬【yáng】30年国债【zhài】ETF正式【shì】登陆上【shàng】海证券交易所【suǒ】。博时基金和华泰柏瑞基金也纷纷【fēn】出手，上报跟踪上【shàng】证【zhèng】超长【zhǎng】期国债的ETF产品。

业【yè】内人士【shì】认为【wéi】，近几年宽基ETF和行业ETF竞争白热化【huà】，基金公司多维度【dù】创【chuàng】新，大力布局债券ETF，超长期限国债【zhài】ETF正是行业发力【lì】的【de】一个【gè】新【xīn】方向。同【tóng】时，在流动性环境【jìng】宽【kuān】松【sōng】、广谱利率下行的背景下，超长期国债ETF也将为投资者提供新工具【jù】，丰富市场策略。

(相关资料图)

基金公司纷纷布局超长期国债ETF

债券基金积极拥抱创新，超长期国债ETF纷纷涌现。

9-21，全市场首只超长期【qī】限的债券ETF——鹏【péng】扬30年国【guó】债ETF正式登陆上海证券交易【yì】所，有效填补【bǔ】行【háng】业缺乏【fá】超长【zhǎng】期【qī】债券ETF的空白，为【wéi】投资者提供更丰富的场内【nèi】低风险投资工【gōng】具。

这只基金上【shàng】市【shì】也显示出【chū】基金行业债【zhài】券基金产品的【de】创新思【sī】路和方向，聚焦于“超【chāo】长久期”。根据Wind数据，截【jié】至9-21，全【quán】市场共有债券ETF18只，鹏扬【yáng】30年国债ETF为唯一一只超【chāo】长久期的国债ETF产品。该基金是成立于【yú】9-21，基【jī】金【jīn】规模达到1.24亿。

看准这一方向，博【bó】时基金和华泰【tài】柏瑞基金也纷纷出手。9-21，博时基金上报【bào】了博时上证超【chāo】长期国【guó】债ETF，紧【jǐn】接【jiē】着，9-21，华泰【tài】柏瑞【ruì】也上报了华泰【tài】柏瑞上证超长期国债ETF。

基金【jīn】行业为【wéi】何积极布局超长【zhǎng】期债券ETF？平安基金经【jīng】理王仁增认为有三大原因【yīn】推动：

第一、从投资价值角度【dù】看，中【zhōng】金【jīn】所在4月底【dǐ】推出【chū】30年期国债期【qī】货合约，基金公司【sī】顺势推出【chū】相应的30年【nián】期国债ETF，可【kě】以实现期现联动，给予客户【hù】更【gèng】多的策略选择。

第二、从客户需求角度【dù】看【kàn】，近期推出的【de】30年期国债ETF填补了【le】市场在【zài】超长期债券ETF领域的【de】空白，可以【yǐ】很【hěn】好满足机【jī】构对【duì】于超长国债的配【pèi】置需求和波段【duàn】交易需【xū】求。

第三、从【cóng】债券ETF未来发展【zhǎn】看，近几年宽基ETF和行业ETF竞争【zhēng】白热【rè】化，而债券ETF目【mù】前一【yī】共才18只，很多细分领域债券ETF都有【yǒu】待开发。目前【qián】，很【hěn】多ETF头部公司都还未进【jìn】入该领【lǐng】域，基于自身产品线完【wán】备角度【dù】，基金公司也会大【dà】力【lì】布局债【zhài】券ETF。

鹏扬基金数量投【tóu】资部总经理、鹏扬中债30年期国债ETF基金经理施红俊【jun4】也【yě】表示，超长久期国债【zhài】引导投资【zī】者进行长期资产配置【zhì】，符【fú】合【hé】国【guó】家政策导向。目【mù】前国内【nèi】债券ETF尚处于起步阶段，具备较【jiào】大的发展空间。超【chāo】长久期国债ETF赛道目前仅1只【zhī】产品【pǐn】，尚没【méi】过分拥【yōng】堵，各公司积极布局【jú】，希望在债券ETF方面【miàn】有所【suǒ】突破【pò】。

此外【wài】，他认为【wéi】，交易所底层债券【quàn】流动性转好，使【shǐ】得管理超长久期国债ETF的可操作【zuò】性【xìng】变【biàn】强。

不过，也有人士认【rèn】为，债券类产【chǎn】品布局【jú】要以客户需求为主【zhǔ】，“我们之前考【kǎo】虑过布【bù】局超长久期的债券ETF，但是【shì】最终没【méi】有落地执行的原【yuán】因是【shì】，久【jiǔ】期【qī】越长的债券，底层流动性就【jiù】越差，对【duì】于基金经理【lǐ】的管理所【suǒ】提出的挑【tiāo】战和要求就越高。”一位基【jī】金公司人士表示。

在他看来，ETF是时【shí】效性要求非常强的【de】工【gōng】具产【chǎn】品，如果底层资产的流【liú】动性特别不好，基金经【jīng】理管理压力会很大，这也是部分公司【sī】还在观望的原因。“一方面是考【kǎo】虑到投资管【guǎn】理上【shàng】的压【yā】力和【hé】挑战【zhàn】，另一方面【miàn】对【duì】二【èr】级市场的流动性【xìng】也有一些担【dān】心【xīn】。”

超长期国债ETF

具备配置和交易价值

超长久期债券ETF，独特的品种有其特有的吸引力。

平安基金经理王仁【rén】增表示，超【chāo】长久【jiǔ】期债券ETF具备久期长【zhǎng】、波【bō】动大、长期持有收益率高的特色。他尤其指出【chū】，WIind资【zī】讯数据显示，截至9-21，该指【zhǐ】数最近3年【nián】、5年和10年的年化收益率【lǜ】分别为【wéi】6.38%、7.14%和5.69%。（相关数据来源：wind）

他认为市场需求【qiú】主【zhǔ】要有两【liǎng】类:一类是对超长【zhǎng】期【qī】债券的【de】配置需求【qiú】，目前市场缺少类似长【zhǎng】久期的债券ETF，且保【bǎo】险机构负【fù】债久期高位运行，久【jiǔ】期缺口大，对于超【chāo】长期利率【lǜ】债的【de】配【pèi】置存在刚需。此外，30年国债具【jù】有高【gāo】胜率【lǜ】和高收益【yì】率特点。在债券牛市期，其优势更加【jiā】凸显。这类需【xū】求更多是【shì】保险机构【gòu】、银行理财、券商资管和券【quàn】商自【zì】营等机构客户。

另一【yī】类是债券波段交【jiāo】易需【xū】求，30年期国【guó】债相比10年期国债，更高的【de】久期带来更高的价格弹性。在货【huò】币政策预期改善等【děng】市场【chǎng】利率下行【háng】区【qū】间【jiān】，30年期国债能够帮助投资者快速拉长久期，把【bǎ】握【wò】交【jiāo】易机会；在长久期债【zhài】券价【jià】格波动下行的趋势下【xià】，30年期国债净价【jià】波动大，波段交【jiāo】易价值明显高于10年期国债。而此类需求主要是个人高净值客户、私募【mù】机构以及部分具有【yǒu】交易【yì】需求的【de】券【quàn】商自【zì】营、保险【xiǎn】等机构。

施红俊也【yě】提出【chū】类似的观点：一方面此类【lèi】基金适合【hé】来自保险、银行等配置型投资者，“目前【qián】保【bǎo】险机构【gòu】负债久期高位运行，久【jiǔ】期缺【quē】口仍【réng】大，保险对超长【zhǎng】期利率【lǜ】债存【cún】在配置刚需；而对于银行来说，首套房【fáng】贷利率【lǜ】不断下行【háng】，30年【nián】期国债在久期【qī】上与房贷【dài】等中长期贷款相近，因此，30年期国债【zhài】对银行【háng】的吸引力不【bú】断上升”。

另一方面【miàn】的【de】需求【qiú】来自【zì】于【yú】私募、FOF、散户等交【jiāo】易【yì】型投资者【zhě】，因【yīn】为30年期国【guó】债【zhài】相【xiàng】比10年期国债【zhài】，更【gèng】高的久期带来更高的价格弹性。在市场利率下行区间，30年期国【guó】债能够帮【bāng】助投资者快速拉【lā】长久期，把握交易机会；在长久期【qī】债券【quàn】价格波【bō】动下行的趋势下，30年期国债净价波动大【dà】，波段【duàn】交易价值明显高于10年期国债。

王仁增还【hái】表示，拉【lā】长来看，30年国债收【shōu】益【yì】率【lǜ】与经济增速基本同【tóng】步，随着我国【guó】经济增速逐步放缓，货币政策预期【qī】改善，超长期国债收益【yì】率预计会下【xià】行，未来30年国债【zhài】具备较【jiào】好的投资价【jià】值。

债券ETF未来

还有很多细分领域布局空间

多位业内人士认为，国内债【zhài】券ETF未来的发展空间【jiān】是【shì】星【xīng】辰大【dà】海，创新方向也层【céng】出不穷。

数据显示，目【mù】前国内仅有18只【zhī】债券ETF，总规模约550亿【yì】元【yuán】，而目前美国债券ETF规模占【zhàn】全【quán】球债券ETF规模比重超过一半，截至2022年底，美国【guó】债券ETF数量【liàng】达到【dào】568只【zhī】，规模【mó】约为【wéi】1.32万亿美元【yuán】。

施红俊表示，相较于美【měi】国债券【quàn】ETF市【shì】场，国【guó】内债券ETF从【cóng】广度和深【shēn】度两【liǎng】个维【wéi】度上都有较大的发展【zhǎn】空间，目前国内【nèi】债券ETF规模仅【jǐn】占债券存量比【bǐ】重不【bú】到0.1%，占全市场ETF比【bǐ】重约为4%，而【ér】美国同【tóng】类指标分别为2.6%和【hé】20%，由此【cǐ】可见，国内债券ETF未来的发展空间相当广阔。

“国【guó】内【nèi】债券ETF未来的发展空间是星辰大海【hǎi】。”平安基金经理王仁【rén】增更是直【zhí】言，去【qù】年底，债【zhài】券ETF比场【chǎng】外债券指数产品增速大【dà】很多，主要【yào】原因【yīn】是债【zhài】券ETF相【xiàng】比普【pǔ】通债券指数产品有【yǒu】交易便捷、简单、透明、高效等优【yōu】势。不管【guǎn】是个【gè】人还是机构投资者，参与债券ETF的广度和【hé】深度均相比【bǐ】过去几年要好很多。

他【tā】还表示【shì】，未【wèi】来【lái】，随着互联互通等【děng】资本市场双【shuāng】向开放步伐的加快【kuài】，债券ETF满足了越来越多境外机构配置国内债券的需求。国内【nèi】经济供【gòng】需和预期持续改【gǎi】善，投资者结构将逐步完善【shàn】，债【zhài】券市场流动性将持续提高【gāo】，这【zhè】些都将有利于债券ETF产【chǎn】品的发展【zhǎn】。此【cǐ】外，随着个【gè】人养老金制度落地、基金投顾【gù】等业务持续【xù】开展、以及银【yín】行【háng】、保【bǎo】险、理财【cái】子【zǐ】公司【sī】等市场【chǎng】机构对固定收益【yì】指【zhǐ】数应用的关注度不【bú】断【duàn】提升，固定收益指【zhǐ】数型产品凭借其【qí】风险分散、规则固定、成份券穿透【tòu】等特征，或将迎来新一轮的【de】发展机遇【yù】。

他【tā】认为未【wèi】来债【zhài】券ETF布局方向很多，比如针对利率债品【pǐn】种【zhǒng】：还可以补齐【qí】其【qí】余市场空白【bái】的期限和利【lì】率债品种【zhǒng】。针【zhēn】对信用债ETF：目【mù】前市【shì】场【chǎng】相应的品种较少，可【kě】以布局信用债细分领域，也可以按照【zhào】信用【yòng】评级【jí】、久期和【hé】行【háng】业等【děng】方向进一步细分布局【jú】。另外，可【kě】以布局【jú】跨【kuà】市场【chǎng】债【zhài】券ETF，针对银【yín】行间和交易所全部债券品种布局跨【kuà】市场债【zhài】券ETF，目前市场上仅有跨市场政金债ETF，还有很多细分领【lǐng】域布局空间。

施红【hóng】俊也认【rèn】为，未来【lái】有三类债券【quàn】ETF值得关注和【hé】布局，一是国债ETF，国债作为【wéi】债券里面【miàn】最核心的品种，当【dāng】前国内国【guó】债ETF的规【guī】模依然较小【xiǎo】，发展空【kōng】间【jiān】广阔；二【èr】是有流动【dòng】性【xìng】支撑的信用债ETF，随着债券做【zuò】市业务日益成熟，做【zuò】市流动性【xìng】较佳的【de】债券品种或更受投资者青睐；三【sān】是策略型债券ETF，策略型债券【quàn】ETF依然是较为稀缺的创新品【pǐn】种，例【lì】如【rú】久期策略债【zhài】券ETF。

此外【wài】，一【yī】位业内人士谈到，长远来看，债券ETF的市场需【xū】求很大，基【jī】金【jīn】公司非常愿意在【zài】这【zhè】方面【miàn】去做探【tàn】索【suǒ】和尝试，但目前也存【cún】在一些制约因素。

“国【guó】内债券ETF目前【qián】的发【fā】展现状相对落后于海外，其中【zhōng】一部【bù】分【fèn】原因，债券【quàn】ETF底层资产【chǎn】分布在银行【háng】间和【hé】交易所两个【gè】不同的市【shì】场，而【ér】ETF是【shì】在交【jiāo】易所发行【háng】，两个【gè】相对割【gē】裂的市场会导致底层资产的流【liú】动性可能不是那么好，很多银行间客【kè】户就不方便参与交易所债券ETF，这些都会对目前债券ETF的发展产生【shēng】制约【yuē】。”上述【shù】业内人士指出。

（文章来源：中国基金报）