付鹏：巴菲特投资日本的逻辑本质

核心观点：

(相关资料图)

1、房炒的年代肯定是结束了，对于年轻人来讲，如果这个东西结束了，你又有房子住，那房子（的投资），自然也就不需要再去考虑。

2、本质上来讲，房地产政策是一个加速器，是兜底的作用。

真正支撑房地产背后的是人口【kǒu】、收入、杠【gàng】杆，这三大【dà】因素对于中【zhōng】国来讲【jiǎng】可【kě】能都进入到了一个系【xì】统性转折。

它也不会再回到10年前“一刺激就像点了炮仗一样”的年代。

3、巴菲特【tè】选择在日本投资，从表面上看【kàn】投的是日本【běn】商社【shè】，本质上，持有这几【jǐ】大商【shāng】社的背后是持有这40年日【rì】本【běn】在【zài】海【hǎi】外累积起来的全球【qiú】资产。

另一方面，长久角度看，日【rì】本【běn】可能要从过【guò】去的30年【nián】主【zhǔ】要依靠海外资产来【lái】支【zhī】撑的【de】模式开始发生变化【huà】了，即【jí】日本可能也从大周期里要逐渐调整出来。

这时日本的资产，日本计价的本币资产可能就是一个比较低的洼地。

4、它（美国）没有衰退，这一点我觉得是很多人是有一个误区的。过去40年对于美国的经【jīng】济结【jié】构【gòu】来讲，它在【zài】利率上就养成了大家【jiā】的一个【gè】惯【guàn】性思维——加息，美国会衰退。 

9-23，在华尔街见闻大师课和今日头条财【cái】经【jīng】推出的“财【cái】富新说”特别【bié】节目上，东北【běi】证【zhèng】券【quàn】首席经【jīng】济学家付鹏作出了上述分析和判【pàn】断。

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房炒时代结束，刚需从来不是伪命题

问：年轻人普遍担心房价下跌，现在适合他们买房吗？

付鹏：因人而异。

首【shǒu】先第【dì】一点，年轻人买房担心【xīn】价格下跌，那【nà】买房【fáng】的【de】目的【de】是为了什么，你【nǐ】如【rú】果是为了住【zhù】，为了结婚，为了安家、安居乐业不得不去选择，这个价格是没得去选的【de】，那价格下跌怎么【me】着？价格【gé】下跌，就不去【qù】买吗，丈母娘同【tóng】意【yì】吗？

无论【lùn】是价格涨也好【hǎo】，价格跌也好【hǎo】，你可能都得去选择，但是运【yùn】气好【hǎo】的一【yī】点是赶在，我【wǒ】又住了房，价【jià】格又涨了，那我当然happy了。

当然鱼和熊掌都想兼得的年代肯定结束了。如果你说【shuō】，现在也【yě】不缺住，我就想把房子当成目【mù】前的理财产品【pǐn】，把房【fáng】子【zǐ】当成一个【gè】投【tóu】资产品，那房炒的年代肯定是结束了。

对【duì】于【yú】年轻人来【lái】讲【jiǎng】，如果这个东西结束了，你【nǐ】又有房子住，那【nà】房子自然也就不需要再去考虑。

问：刚需是一个伪命题吗？

付鹏：别逗了，刚需【xū】怎么能是伪命题的【de】？换句话说【shuō】以前【qián】才是个伪命题，把自己真正的刚需都隐藏在了投【tóu】资【zī】行【háng】为下。

去【qù】看房子时，所有环节都是房价涨【zhǎng】还是【shì】跌，而忽略【luè】了【le】自【zì】身住(的功能)。如果看看海外【wài】，无论【lùn】租【zū】房、购买，很大一【yī】定程度上是要【yào】发挥【huī】住的功能，顺带着房价能够【gòu】上涨，获【huò】得一部【bù】分收入，那当然【rán】是更【gèng】好的。

用我的话说，不【bú】是说【shuō】原命【mìng】题【tí】是伪命题【tí】，而是你一直接受的命题一【yī】直【zhí】是伪命题，现在只不过是回归本源而【ér】已。

地产政策只是加速器，回【huí】不到10年前【qián】“一刺【cì】激就像点【diǎn】了炮【pào】仗”的年代

问：如何看待最近出台的一系列楼市政策？

付鹏：本质上来讲，房地产政策是一个加速器，是兜底的作用。真正支撑房地产背后的是人口、收入【rù】、杠杆【gǎn】，这三大因素对于中国来讲可能都进入到了【le】一【yī】个系【xì】统性转折【shé】。

当然杠【gàng】杆从【cóng】2016年就开始【shǐ】禁入【rù】，收【shōu】入已经存在非常大的预期不稳定【dìng】了，而人口也不用多说。这【zhè】几点综合【hé】在【zài】一起，现在跟过去10年都不一样【yàng】了。本质上【shàng】，它也不会再回到【dào】10年前“一刺【cì】激就【jiù】像点了炮【pào】仗一样【yàng】”的年代。

巴菲特投资日本，本质是在投日本40年在海外积累的全球资产

问：巴菲特为什么要去投资日本股市？

付鹏：首先第【dì】一点【diǎn】，巴【bā】菲特【tè】选择在日本投资，从表面上【shàng】看投的是日本商社【shè】。但本质【zhì】上你【nǐ】要【yào】知道【dào】日本商社在过【guò】去的40年，也就是在【zài】日本90年【nián】房地产泡沫破裂以后，它实际【jì】上伴随【suí】的是日本全球化的发展。所以这几【jǐ】大商社的背后【hòu】实际【jì】上持有的【de】就是这40年日本在海外累积起来【lái】的全球资【zī】产。

另外一方面，从更长久角度看，日本可【kě】能要从过【guò】去的30年【nián】主要【yào】依靠海外【wài】资产来支撑的模式开始【shǐ】发生变化了，即日【rì】本可能【néng】也从大周期里【lǐ】要【yào】逐渐调整出来。

那【nà】么，这时【shí】日本的资产，日本计价的本币资产可能就【jiù】是一个比较低【dī】的【de】洼地【dì】。对于巴菲特来讲，无论是政治账还是经济账，他算完这都是合适的。

当然了我们说老头的投资可能不带有太强的预期性，我猜他可能是已经看【kàn】到了下一轮【lún】全【quán】球【qiú】化，或者下一轮重构【gòu】的全球【qiú】化，供应链【liàn】关系中美日间的分工，所以对于他来讲，他的选择是一个多重考虑。

美国没有衰退，加息导致衰退是误区

问：美联储加息会损伤美国经济吗？

付鹏：它【tā】没【méi】有衰退，这一点我觉得是很多人是有【yǒu】一个误区的【de】，因为过去40年对于美国【guó】的经济结构【gòu】来讲【jiǎng】，它在利率【lǜ】上就养成了大家的一个【gè】惯性思维——加【jiā】息美【měi】国【guó】会衰退。 

但是你要知道这个本质逻辑是在于美国的内部【bù】的薪资收入增【zēng】速是【shì】不提高的，所以说你的名义【yì】利率一【yī】旦抬【tái】高【gāo】了以后【hòu】，那【nà】么它的【de】经济的系统性风【fēng】险【xiǎn】就会【huì】产生，实【shí】际【jì】上这一点就是全球化（造成的）。

但以后美国跟过去【qù】40年是不【bú】一样的，换句话说【shuō】，在进入【rù】到【dào】逆全球化的过程中【zhōng】，整个全【quán】球产【chǎn】业重构了【le】后，对于美【měi】国底层居民的薪资【zī】收入增速【sù】来讲，可【kě】以保持相当【dāng】长一段时间的稳定。

付鹏从业资格证编号：：S0550120030002

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本文作者：王丽 来源：投资作业本