华西证券给予欧普照明买入评级

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华西证券股份【fèn】有【yǒu】限公司陈玉卢【lú】,喇【lǎ】睿萌近期对欧普照明进行研【yán】究并发布了研究【jiū】报告【gào】《Q2收入稳健【jiàn】增长，盈【yíng】利能【néng】力持续提升》，本报告对欧普照明【míng】给出买【mǎi】入【rù】评级，当前股价为21.44元。

欧普照明【míng】(603515)　　事件概述　　公司发布2023年半年报　　23H1营业收入实【shí】现【xiàn】35.4亿【yì】元（YOY+5.5%），归母净【jìng】利【lì】润实现3.97亿【yì】元（YOY+36.9%），扣非归母净利润实【shí】现【xiàn】3.5亿元（YOY+80%）。　　23Q2营业收入实现【xiàn】20.4亿元（YOY+7.2%），归母净利润实现2.99亿【yì】元（YOY+33.6%），扣非归母净【jìng】利润实现2.74亿元（YOY+51.2%）。　　分析判断:　　各渠道多点【diǎn】开【kāi】花，营收稳健增长【zhǎng】　　公司23Q2营收延续【xù】同比增长【zhǎng】趋势。外部环境上【shàng】，国内【nèi】经济环境逐步复苏，一系【xì】列促进家居消【xiāo】费、房地产回暖的政策出台；内部治理上，公司实行精【jīng】细【xì】化运营，多个渠【qú】道齐头并进【jìn】，在行业智能化、数字化【huà】的趋势中持续【xù】推进内部变革。　　分【fèn】渠【qú】道看　　1）线下消费者业务公司聚焦TOP卓越经销【xiāo】商标杆【gǎn】门【mén】店的【de】打造，TOP门店单店产出提【tí】升【shēng】近30%。此外，公司【sī】数字化设计销售平台“欧【ōu】普设计【jì】家”上线【xiàn】AI设计功能【néng】，截止本报告期末，该平台【tái】已获客超12万名。　　2）商照业务在【zài】23H1实现【xiàn】快速增【zēng】长。根据半年报，公【gōng】司获得航运大厦、智【zhì】能【néng】化【huà】工厂、汽车智能网【wǎng】联【lián】科技产业园等多个标【biāo】杆项目。　　3）电商业务公司持【chí】续丰富线上【shàng】营销方式【shì】，重视【shì】线上智能化产品布局，23H1线上核心产品【pǐn】的智能化占比超40%，智【zhì】能产【chǎn】品销售持续【xù】增长。　　4）海外业务23H1公司海外收入实现3.88亿元（YOY+14.1%），占营【yíng】收比升至11%。公司持续【xù】开拓海【hǎi】外【wài】重点市场，包括东南亚、中东及北非等地区【qū】。根据半年报，报【bào】告期内公司获得包括西班牙【yá】大【dà】型医【yī】疗健康【kāng】中心、荷兰大型办公及【jí】配【pèi】套设施等大型项目。　　平台化建设助力降本增效，盈利能力持【chí】续提升　　（1）H1毛【máo】/净利率　　公司毛【máo】利率实现【xiàn】38.2%（YOY+6.1pct），公司归母净【jìng】利率实现11.2%（YOY+2.6pct）。　　（2）Q2毛/净【jìng】利率　　公司毛利率实现39.2%（YOY+6.6pct），公司【sī】归母【mǔ】净利率实现14.6%(YOY+2.9pct)。　　公司盈利能力持续提升【shēng】，根据公司23年9-21投资者【zhě】关【guān】系活动表，我们认为主因公司受益于持续推进平台化开发【fā】，促进降【jiàng】本【běn】增效。同时，公【gōng】司通过产品结构优化，如线【xiàn】上【shàng】渠【qú】道补充中【zhōng】高【gāo】端【duān】产品，进一步促进了毛利率提升【shēng】。　　（3）费用率　　H1销售【shòu】、管理、研发、财务费用率分别【bié】同【tóng】比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct，Q2销售、管【guǎn】理、研发、财务费用率分【fèn】别同【tóng】比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。　　投资【zī】建议　　营收端公司基【jī】于照明领【lǐng】域【yù】核心能力，持续拓展【zhǎn】风扇灯【dēng】、浴霸等新品类。此外，公司【sī】积极【jí】打造智能家居生态圈，完成【chéng】了多款智能产品的【de】开发和连接，在无【wú】主灯及【jí】智能照明市【shì】场规模【mó】快速【sù】增长的背景下，有望为【wéi】公司贡献【xiàn】新的营【yíng】收【shōu】增量；公司商照业【yè】务持续在地产【chǎn】、商业连【lián】锁、办公等【děng】行业持【chí】续输【shū】出标杆项目，基于商照业务的韧性，我们预计公【gōng】司商【shāng】照业务【wù】未来仍将【jiāng】保持【chí】较【jiào】高【gāo】增速。总体上【shàng】，我们认【rèn】为【wéi】公司营【yíng】收【shōu】未来【lái】仍将稳【wěn】定增长。　　盈利端公司的【de】中【zhōng】高端【duān】风扇【shàn】灯和浴【yù】霸等系列新品有望优化公司产品结构。此外，公司通过平【píng】台化开发缩短开发周期、降低产【chǎn】品开【kāi】发【fā】成本，同时提高自动化生【shēng】产【chǎn】效【xiào】率和产【chǎn】品交【jiāo】付及【jí】时率。我们认为公【gōng】司盈利水平未来有【yǒu】望稳【wěn】步【bù】提升【shēng】。　　我们维持盈利【lì】预【yù】测，我们预计9-21年【nián】公司收入分别【bié】为82/92/102亿元，同比分【fèn】别+13%/+12%/+11%，预计9-21年归母净利【lì】润分别为9.2/10.6/12.1亿元【yuán】，同比分别【bié】+17%/+16%/+14%，相应EPS分别为【wéi】1.23/1.42/1.62元（股本变动主因公司股【gǔ】票回购），以23年9-21收盘价21.21元计算【suàn】，对【duì】应PE分别【bié】为17/15/13倍【bèi】，维持“增【zēng】持【chí】”评【píng】级。　　风险提示　　行【háng】业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方【fāng】数【shù】据失真风险、研究报告使用的公开【kāi】资料可能存在息滞后或更新不及时的风险、客【kè】户认【rèn】证不【bú】通【tōng】过、汇率波动【dòng】等【děng】。

证券之星数据中【zhōng】心根据【jù】近三年发布【bù】的【de】研报【bào】数据计算，华泰证【zhèng】券周衍峰研究【jiū】员团队对该【gāi】股【gǔ】研究较【jiào】为深入【rù】，近三年预测准确度均【jun1】值高达91.26%，其预【yù】测2023年度归属净利润为盈利【lì】9.03亿，根据现价换算的预测PE为【wéi】17.73。

最新盈利预测明细如下

该股最【zuì】近【jìn】90天内共有6家机构给出评【píng】级，买入【rù】评级3家，增【zēng】持评级3家；过去90天内机【jī】构目标均【jun1】价【jià】为23.85。

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