“她买单”背后【hòu】的生意【yì】经；报【bào】复性消费 “可遇不可求”；发出去的货币 为【wéi】何无法形成需【xū】求 | 大【dà】V热观【guān】点【diǎn】

4月经济数据发布后【hòu】，资本市场债强股弱【ruò】，与经【jīng】济复苏的【de】形【xíng】势出现了背【bèi】离。4月主要【yào】经济指【zhǐ】标同比高增，但【dàn】不【bú】及市【shì】场预期【qī】，当日上证【zhèng】指数和创业板【bǎn】指分【fèn】别收跌0.6%和0.25%。有大V认为，前期积压的需求【qiú】红【hóng】利消退，本【běn】轮经济恢复的拉【lā】动链条缩【suō】短。至【zhì】于消费【fèi】刺激经济，短暂的报复性消费 “可遇不可求”，接下来该拿什么激发经济活力？

聚【jù】焦海外，美国政府【fǔ】触及【jí】债务上限，悬而未决，是否会引发【fā】实质性违约，还是再次【cì】提高上限【xiàn】？看看大V怎么分析【xī】。

(相关资料图)

【宏观慧眼】

报复性消费 “可遇不可求”

管涛中银证券全球首席经济学家

当前防疫【yì】措施转段【duàn】激活【huó】了部分消费场景，确【què】有助于弥补【bǔ】消费损失【shī】，促进消费复苏。但是，报复性消费需要集齐【qí】金融条件足够宽松【sōng】、财富效应【yīng】明显改善、劳【láo】动力市【shì】场【chǎng】过热和预期【qī】自我强化等四大要素，未来【lái】发【fā】展均【jun1】存在不确定不稳定因【yīn】素。

向后【hòu】看，要【yào】把发挥政策效力和激发经营主体活力【lì】结合起【qǐ】来，在保持【chí】宏观政策【cè】连续性稳定性的【de】前提下，完善制度建设降低不确定性，破除影响【xiǎng】各类所【suǒ】有制企业【yè】公平竞争、共【gòng】同发【fā】展的法律法规【guī】障碍和隐性壁垒【lěi】，持【chí】续提振经营【yíng】主体信心【xīn】，帮助企【qǐ】业恢复元气，同时【shí】多渠【qú】道【dào】增加【jiā】城乡居民收入。

本轮经济恢复的拉动链条缩短

罗志恒粤开证券首席经济学家

传统【tǒng】的经【jīng】济【jì】复苏一般是【shì】全面复苏，多个链条同步启动，拉动【dòng】经济快【kuài】速走【zǒu】强；本轮【lún】经济恢复【fù】却【què】只有基建链条和服务消费链条【tiáo】发力，房【fáng】地产链条、出口链条、耐用品消费链条乏力。

本轮经济恢复的【de】拉动【dòng】链条缩【suō】短，乘数效应减【jiǎn】弱，经【jīng】济内生增长动力不足。相较于房地产链条、出【chū】口链条和耐【nài】用品消【xiāo】费链条，基建链条和【hé】服务消费链条所【suǒ】串联的【de】细【xì】分行业和【hé】微【wēi】观主体要更【gèng】少一些【xiē】，因【yīn】此对【duì】经济【jì】的带动作用也更弱一些【xiē】。例如同样是 1 块钱，花在房地【dì】产上可以产【chǎn】生【shēng】几块钱的【de】 GDP，但若花在理发上，理【lǐ】发【fā】师傅收入增加【jiā】，也有利【lì】于【yú】形成派生【shēng】消费，但链条也仅限于此，形【xíng】成的 GDP 可能只有 1 块多。

银行贷款，发出去的货币无法形成足够的需求扩张

张斌中国社科院世界经济与政治研究所副所长

通过银【yín】行【háng】贷【dài】款创造需求【qiú】，标准的【de】方式是通过【guò】降低利率，让贷款人能够借得起【qǐ】钱【qián】，贷款人拿到资金以后要消费，这样才【cái】能形【xíng】成需求，形成下一【yī】轮的收入增【zēng】长。

但现实中，我们并没有普遍【biàn】性地降低利率，而是【shì】让银【yín】行对部分【fèn】行业【yè】以【yǐ】较【jiào】低的利率进行【háng】贷款，对其他行业而言，贷款利率可能依然偏高。

这样带来的问题是，很多享受优惠贷款利率的企业拿到贷款以后，未必愿意形成支出，特别【bié】是【shì】制造【zào】业企业不会因为【wéi】一时【shí】的贷款多少作为【wéi】是否扩大投资【zī】的依据，而是【shì】基于更长远的考虑。还【hái】有部分企业在拿到低利率的【de】贷款以后，转手【shǒu】又存起【qǐ】来，以此【cǐ】获【huò】取利差。

宽松未通胀，钱都去哪了？

梁中华海通证券研究所首席宏观分析师

在【zài】海外【wài】主要【yào】经济体普遍面【miàn】临较大通胀压力的情况下，我【wǒ】国的【de】终端消费通【tōng】胀水【shuǐ】平已经连续【xù】三年处【chù】于低位【wèi】水【shuǐ】平。而【ér】与通胀数据形成鲜明对比的是金融数【shù】据，最新公布的4月【yuè】M2同比【bǐ】增速高达12.4%，增速虽【suī】然有所下行，但依然处于比较高的位【wèi】置。

要【yào】想改变【biàn】通胀【zhàng】偏低的状况，我们依然【rán】可以从货币数量方程出发，一【yī】方面是【shì】稳住【zhù】货【huò】币的存量，稳定实体的融资需求【qiú】；另一方面【miàn】是提振实体信心和【hé】预期，改善货币流通【tōng】速度【dù】。从另一个方面来【lái】看，要提升货币流通速度，需要【yào】提振实【shí】体的信心和【hé】预期【qī】。

政府要学会“无不为”的治理智慧

赵建西京研究院创始院长

在后工业化时代，中国【guó】的制造业要突围，必须发挥龙头【tóu】民企作为【wéi】“头雁”的带领引航作用。政府则逐渐【jiàn】学会如何【hé】“无【wú】为”，学会“无【wú】不为”——不再是过去【qù】的“有【yǒu】为”，而是“无不为”。“有为”和【hé】“无不为”的差别【bié】是根本性的，但是【shì】很多人不【bú】理解【jiě】，容易走极【jí】端【duān】：或者过度有为，破坏【huài】和扭曲【qǔ】市场秩序；或者躺平不为，“只踩刹车不踩油门”。这种治理智慧，需要以市【shì】场为【wéi】主导【dǎo】，有【yǒu】效市场与【yǔ】“无为”政府有机结合。

人民币为何破7？

明明中信证券首席经济学家

近期美国银行【háng】业风波与债务危机愈演愈烈导致【zhì】市场避险情绪升温，叠加长【zhǎng】期通胀预期【qī】意外上升导【dǎo】致市场【chǎng】降息预期回调，因而近期美元指数走强，进而人【rén】民币汇率【lǜ】一定【dìng】程度【dù】有所承压。同时，国【guó】内经济复苏节奏【zòu】不及预期，经济基本面【miàn】对人【rén】民币的【de】支撑走弱【ruò】。但中长期【qī】而【ér】言预计【jì】美【měi】元整体将偏【piān】弱势运【yùn】行【háng】，汇率或【huò】回归震荡【dàng】市。

【楼市观察】

部分中小房企的流动性可能仍然偏紧

连平植信投资首席经济学家兼研究院院长

一【yī】是部分中小房【fáng】企的布局结【jié】构相对单一【yī】，业绩来源中低能级城市占比【bǐ】偏高。过去两【liǎng】年三四【sì】线城市住房市场产【chǎn】销偏弱【ruò】，其预收款项增速【sù】持续下降，收入可能进一【yī】步【bù】放【fàng】缓【huǎn】。今【jīn】年【nián】沪深上【shàng】市房企资产【chǎn】减值的【de】计提规模可能低于去年【nián】同【tóng】期，但在低能级城市房价预期偏弱的背景下，部分资金偏紧的中小【xiǎo】房企【qǐ】或将延【yán】续 “以价换量”，牺牲部分利润以优【yōu】先保全现金流，可能会对其【qí】利润构成【chéng】一【yī】定影响。

二是去年市场【chǎng】份额前 100 家重点房企中【zhōng】近【jìn】四成企业【yè】未【wèi】拿地，多为中小【xiǎo】房企。部【bù】分【fèn】土地储【chǔ】备不足【zú】却未能及【jí】时进行补充的中小房企很【hěn】可能在今年【nián】面临可售存货供应不足【zú】的问题，经营现金【jīn】流可能仍偏紧。

【市场点金】

“她买单”背后的生意经：女性悦己型消费增长

朱媛媛数据新闻团队

朱媛媛上海对外经贸大学教师

随【suí】着9-22母【mǔ】亲【qīn】节到来，无论是线下商圈【quān】，还是线上购物【wù】平台，感恩消【xiāo】费如期而至，催热她经济。

数据显示，近3年母亲节前，健康类产品成交额年均【jun1】增速【sù】达到217%，健康服务套【tào】餐成交额【é】年均【jun1】增长【zhǎng】约68倍。京东【dōng】近三年的母亲节【jiē】消费趋势【shì】中，女性【xìng】悦己型消费增【zēng】长，母亲节礼品【pǐn】消费中【zhōng】休闲生活、兴趣爱好类成【chéng】交额年均增长635%。

女【nǚ】性消费关注更多元的情【qíng】绪价值，愿意为其买单也是一种自我表达【dá】。女【nǚ】性强大的【de】自【zì】主消【xiāo】费力和决【jué】策力，为商【shāng】品带来品质化的提升机会【huì】。

好的投资者让投资变得更加困难？

张晓泉香港中文大学商学院副院长、决策科学与企业经济学系教授

总的来说，我们可以从这【zhè】几个层面来理解“好的投【tóu】资【zī】者让投资【zī】变得困【kùn】难”：

在【zài】2023年的【de】巴菲特股东大会中，当被问及【jí】人工智能【néng】等颠覆性技术的【de】兴起会【huì】如何影【yǐng】响【xiǎng】他偏【piān】爱的长期价【jià】值投资策略时【shí】，巴菲【fēi】特回答：“机会来【lái】自于其他人做的蠢事。”

首【shǒu】先，在竞【jìng】争激【jī】烈的投资市场中，越来越【yuè】多的投资者，无论个人【rén】还是机构【gòu】，都在寻找【zhǎo】有潜力的【de】投资机会。

其次，优秀的投资者通常具有更高的风险意识。

最后，优秀的投资者越多，想在竞争激【jī】烈【liè】的市场中取得成功，就需【xū】要【yào】在原有的基础上付出更多努力来提高自身【shēn】投资【zī】技能，投【tóu】资也变【biàn】得【dé】更难。高效率的市场和【hé】激烈的竞争，意味着数据和算法【fǎ】能【néng】更有【yǒu】效地捕【bǔ】捉市场中隐藏的【de】投资机会，量【liàng】化可能获得更大的【de】投【tóu】资优势。

【海外观察】

美国提高或暂停债务上限几乎是必然结果

熊园国盛证券首席经济学家

虽然民【mín】主【zhǔ】党与共和【hé】党在政策主【zhǔ】张【zhāng】上针【zhēn】锋相对，但【dàn】政府违约是两【liǎng】党都不愿意接受的局面，因此提高或暂停债务上限【xiàn】几乎是必然结果，包括两【liǎng】种情形【xíng】：

（1）大幅提【tí】高或长时间【jiān】暂停债务上限【xiàn】，要达成这一结果，需要民主党【dǎng】作出更多让步【bù】，这意味着拜【bài】登【dēng】政府的许多政策将被削减【jiǎn】乃至废除【chú】；

小幅提高【gāo】或临【lín】时暂停【tíng】债务【wù】上【shàng】限【xiàn】，为两党的谈判创造更多时间，例【lì】如2021年8月触及债务上限后，先是在10月小幅【fú】提高【gāo】了上限但【dàn】仍处在触及状【zhuàng】态，最终在12月才大【dà】幅提高【gāo】了【le】上限。目前看【kàn】，本轮更有可能【néng】是第二种情形。

美国债务危机对全球经济和金融市场产生的影响更大

张鑫同济大学经济与管理学院副教授

美国每【měi】次触及债务上限【xiàn】，都引【yǐn】起了全球金融市场的【de】剧烈波【bō】动。一旦【dàn】美【měi】国出现债务违约，一系列【liè】金【jīn】融灾难将接踵而至，如美债被大量抛【pāo】售、债权【quán】人利益受损【sǔn】、利【lì】率【lǜ】上涨、美元贬【biǎn】值、银【yín】行破产、股市暴跌等【děng】。这【zhè】将【jiāng】使全球【qiú】经济尤其是新兴经济【jì】体遭受巨大的冲【chōng】击，其程度远大于 2008 年爆发的金融危机【jī】。美国债务经济或成全球经济风险的根源。

【科技热点】

AI开始为数字人注入灵魂

近期，网友用AI模【mó】型生【shēng】成了歌手孙燕姿的AI分【fèn】身【shēn】，生成【chéng】一【yī】个音色一【yī】模一样的【de】“孙燕姿”。

对虚拟分身的探索【suǒ】至今持续了三十余【yú】年，从手绘【huì】到【dào】真人驱动，再到AI驱【qū】动，AIGC帮助【zhù】将普通人【rén】的外【wài】观、声【shēng】音等特征全面数字化，更低【dī】的制作门【mén】槛打【dǎ】开了市场的想象空间。

IDC预计，到2026年中国AI数【shù】字人市【shì】场规【guī】模将达到102.4亿【yì】元人民币，但【dàn】能够给我们带来多么良好的体验，决定了数字人最【zuì】终的命【mìng】运。

同时，AI数字人具备下一【yī】代人机【jī】交互入口【kǒu】的潜质，未来我【wǒ】们面对的或不再是【shì】冰冷【lěng】的屏幕，而是生动活泼的数【shù】字【zì】人类【lèi】，越能够挖【wā】掘最深【shēn】层次的情感需【xū】求【qiú】，成为我们生活【huó】里的参与【yǔ】者。

（文章来源：第一财经）