深度金【jīn】选|蒸发【fā】近2000亿后,韦尔股份开始绝地反击!存【cún】货【huò】周转【zhuǎn】加速叠加汽【qì】车CIS发力？|环球速【sù】看

(资料图片仅供参考)

受消费电子市场低【dī】迷、库存高企的影响【xiǎng】，韦【wéi】尔股份(603501)经营【yíng】业【yè】绩恶化明显【xiǎn】，2022年营收、净利润分【fèn】别下降16.7%、77.88%，并由此引发现金流捉【zhuō】襟见肘、市【shì】值不断【duàn】萎【wěi】缩等一系列困境。

二级市场上，韦尔【ěr】股份股价也遭遇【yù】大幅【fú】杀跌。截至9-21收盘，韦尔股份股【gǔ】价跌至97.67元/每【měi】股，相比近一年历史【shǐ】高点，跌幅接【jiē】近30%，相【xiàng】比【bǐ】市值【zhí】历史峰【fēng】值，蒸【zhēng】发近2000亿元。

出于对韦【wéi】尔股份经营业【yè】绩【jì】复【fù】盘、新【xīn】旧【jiù】动力切换、未来市值【zhí】表现的探讨，我们需要厘清以下3个问题，业绩不振的【de】背后是什么【me】环节“闪失【shī】”，何时得以修复？控制员工待遇能够有效降本增效吗？汽【qì】车CIS能够成为【wéi】第二增【zēng】长曲线【xiàn】吗【ma】？

首先，经营业绩不振的背后是什么环节“闪失”？究其原因，这与【yǔ】市场需求低【dī】迷、韦尔股份【fèn】高【gāo】库存关系【xì】密切，在行业【yè】库存攀升之下，供大于求，造成韦【wéi】尔股份产品降价、资产减值损失。

库存问题牵连【lián】甚广，影响巨大。韦【wéi】尔股份子公司豪威集团【tuán】芯片设计【jì】业务由【yóu】于【yú】主要是【shì】面向手机、可穿【chuān】戴设备等消费场景，受此市【shì】场【chǎng】行情影响，同样积累了【le】大量库存，令母公司韦【wéi】尔【ěr】股份【fèn】资产周转进一步承压。

2022年，韦尔股份资产减值损【sǔn】失达14.32亿元，而上年同期【qī】发【fā】生额仅为【wéi】1.78亿元。资【zī】产减值损【sǔn】失【shī】中，主要为存【cún】货跌【diē】价损失【shī】及合同【tóng】履【lǚ】约【yuē】成本减值损失，该项损失为13.59亿元，而上年同期发【fā】生额为1.80亿元。

另外，在业内乐观预计【jì】的【de】情况下，半【bàn】导体周期或将【jiāng】在2023年下半年迎来【lái】拐点，换言之，短期内韦尔【ěr】股份居高【gāo】不【bú】下【xià】的库存水平将【jiāng】不减反增【zēng】。国内IC设计公司目【mù】前陆续开始进入主动去库存阶段，但去【qù】库【kù】存周期一【yī】般为3到4个季度【dù】；同【tóng】时，疲软需求导致下游【yóu】客户【hù】对高阶产品采用意愿【yuàn】降低【dī】，许多高阶产品的推出推【tuī】迟至2023年。

而韦尔股份库存【cún】金额【é】仍在百亿之【zhī】巨，由此可见，短【duǎn】期【qī】乃至中期存货【huò】减值风险【xiǎn】或将持续蔓延【yán】，随着竞争加【jiā】剧、部分库【kù】存商【shāng】品价格下跌，韦尔股份未来【lái】的【de】亏损风险不可小【xiǎo】觑，从【cóng】2023年1季度盈利承压中可见一斑。

韦【wéi】尔股份【fèn】2023年【nián】一季度实现营业【yè】收入43.35亿【yì】元，同【tóng】比下滑22%；净利润1.99亿【yì】元【yuán】，同【tóng】比下滑78%。如【rú】果剔除净利润中来自于【yú】投资收益以及前期股权激励费用冲回【huí】的【de】1.77亿，一季度其【qí】扣非净利润只有区区2196.45万元。

不过【guò】存货周转的数值变化【huà】正在释【shì】放回暖信号【hào】，一季【jì】度末韦尔【ěr】股份存货107.69亿元【yuán】，相【xiàng】较2022年末的123.56亿元【yuán】及2022年三季度末的【de】141.13亿元，连续两【liǎng】个【gè】季度下降。预计随【suí】着行业复【fù】苏和手机市场库存去化接近尾声，库【kù】存【cún】有望加速周【zhōu】转。

其次，控制员工待遇能够有效降本增效吗？韦尔股份子公【gōng】司近【jìn】期以来负面消息缠身，出现【xiàn】了降【jiàng】薪、停【tíng】发奖金的【de】传闻【wén】，处于收【shōu】缩战线的【de】状态。究其原因，降【jiàng】本增效也是净【jìng】利润大幅下滑后不得不实施的无奈之举。

韦尔【ěr】股【gǔ】份子公司【sī】北京豪威【wēi】、思比科2022年【nián】上半年净利【lì】润均【jun1】出现大幅下滑【huá】。截至2022年6月末，北京豪威【wēi】实现净利润12.31亿元，同【tóng】比减少42.73%；思比科净利润为【wéi】815万元【yuán】，同比下滑8.5倍，

2022年【nián】12月【yuè】份有市【shì】场消息称，CIS厂商豪威集团已通过内部员工邮【yóu】件告知【zhī】其员工，公司将在2023年降低20%成本。据了【le】解，豪【háo】威集团控制成本的【de】举【jǔ】措具【jù】体包【bāo】括：停止所有招聘、离职不替【tì】补【bǔ】；高级管理人员降薪；全集团所【suǒ】有地区春节期【qī】间都停工；停发【fā】季度奖金和其【qí】他任【rèn】何形式奖金；严格控制支【zhī】出【chū】等【děng】。

2021年下半年以来，消费电子需求继【jì】续恶化，手【shǒu】机CIS业【yè】务逐渐触及天【tiān】花【huā】板，汽车CIS成为【wéi】手机CIS之外【wài】最具成长性和【hé】替补能力的业【yè】务。

最后，汽车CIS能够成为第二增长曲线吗？在汽车向电动化、智能化的【de】趋【qū】势下，上【shàng】市之后，韦尔股份再次走上了并【bìng】购扩张之路。由【yóu】于被并购的豪【háo】威、思比【bǐ】科长期在智能手【shǒu】机、安防、汽车、医【yī】疗市场上【shàng】经【jīng】营，韦尔股份顺势进【jìn】入汽车【chē】、安防【fáng】等新【xīn】领【lǐng】域，以【yǐ】抵消手机市场增长放缓带来的【de】影【yǐng】响。

但是，细【xì】究【jiū】近年来【lái】汽车【chē】CIS业务的营收占比【bǐ】和增长情况，这一板【bǎn】块似乎暂时不会【huì】成为【wéi】韦尔股份可【kě】依赖【lài】的“大腿【tuǐ】”。在2022年半年报中，智能【néng】手机收入占比为44%，汽【qì】车电子业务【wù】收入占比为22%，仅为智能手机一【yī】半份额。

除了营【yíng】收占比不高，难以肩扛营收大旗【qí】之外，韦尔股份汽车CIS业【yè】务还【hái】面临着前有虎、后有狼的竞争态势，并且生【shēng】产【chǎn】模式短板凸出【chū】，不【bú】利于及时通【tōng】过产能调整、技术【shù】迭代抢【qiǎng】占市【shì】场份额。一方【fāng】面，目前行业龙【lóng】头安德森【sēn】一家【jiā】独大，位居其【qí】后的索尼【ní】和【hé】三【sān】星【xīng】都【dōu】在加大对汽车CIS市场的投入。

子公司豪威科技目【mù】前【qián】采用的Fabless生产模【mó】式，产能的稳定性难以保【bǎo】证【zhèng】，无法做到IDM的技术【shù】协同设计【jì】，很难完【wán】成严苛的指标。而索尼和三星都是IDM模式【shì】，可以根据订【dìng】单【dān】灵活调整生【shēng】产，韦尔股份容【róng】易【yì】落于下风。