有色金属【shǔ】行业研【yán】究：大宗及贵金属周【zhōu】报：非农超预期不改【gǎi】金价【jià】上行趋【qū】势-实【shí】时

【资料图】

（以【yǐ】下【xià】内【nèi】容从国金证【zhèng】券《有色金属行【háng】业研究：大宗及贵【guì】金属周报【bào】：非农超【chāo】预期不改金价上行趋势》研报附件原文摘录）

本【běn】周（5.4~5.5）内A股下跌，沪深300指数收跌0.3%，有色【sè】金属【shǔ】跑输【shū】大盘，收跌1.8%。个【gè】股层面【miàn】，丰【fēng】华股份【fèn】、晓程科技【jì】、合金投资涨幅领先；华峰【fēng】铝业、盛达资源、中洲特材跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME铜价【jià】格-0.18%至【zhì】8580美元/吨，沪【hù】铜价格-0.85%至6.67万元【yuán】/吨。三大【dà】交【jiāo】易【yì】所+上海保税区铜库存累库0.37万吨至36.84万吨。供应方面【miàn】，海外主要矿端【duān】扰动【dòng】减少，精铜产量提升供应压力增大，铜【tóng】精矿现货【huò】TC涨至85.4美元/干【gàn】吨。需求方面，节假期间部分【fèn】下游企业放假导致市【shì】场需求有【yǒu】所减弱，部分【fèn】冶炼厂【chǎng】将货源【yuán】转【zhuǎn】移至仓库，据Mysteel统计，本【běn】周国【guó】内市场电【diàn】解铜现货库【kù】存较节前累库1.26万吨【dūn】。当前精废【fèi】价差回落至1300元/吨左右，再生铜【tóng】杆成【chéng】本优势减弱，精铜杆市场运行较为强势。终端【duān】消费方【fāng】面，家电【diàn】需求持续改善【shàn】，奥维云网【wǎng】数据显【xiǎn】示，5月空调企业【yè】内销排产1128万【wàn】套，同【tóng】比【bǐ】增长25%。2023年全球铜矿供【gòng】给边【biān】际宽【kuān】松，但是粗【cū】炼端产【chǎn】能相【xiàng】对矿端增速较【jiào】为有限【xiàn】，因【yīn】此矿端过剩大【dà】概率无【wú】法顺利传导至电解铜供需【xū】平【píng】衡，预【yù】计2023年电【diàn】解铜环节依然维持供不应求格局【jú】。长周期【qī】来看，过去几年铜矿资本【běn】开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和【hé】通【tōng】胀预期高【gāo】位支撑【chēng】下，后续国内外经济体需求一旦出【chū】现共振，或将促使【shǐ】铜价迎来【lái】新一轮上【shàng】涨。建议【yì】关注紫金【jīn】矿业、洛阳钼业等标的【de】。
2）铝：本周LME铝价格-1.44%至【zhì】2321美【měi】元/吨，沪【hù】铝价格-0.92%至1.83万元/吨。LME铝+国内铝社会库存【cún】去库2.46万【wàn】吨【dūn】至139.69万吨。供应端，四川、贵州、广西、内蒙古等地【dì】复产、新投产【chǎn】电【diàn】解【jiě】铝产能持续释放，据百川盈【yíng】孚统计，本周【zhōu】电解铝企业开【kāi】工率提【tí】升至84.73%，云南地【dì】区预计【jì】将于5月下旬【xún】迎来【lái】大范围降水【shuǐ】，电解铝供应端扰动或将缓解。山东铝【lǚ】棒企【qǐ】业【yè】检修【xiū】完成产量【liàng】恢复，青海地区【qū】铝棒企业产量随【suí】铝水相应增加，铝棒开工率提升【shēng】0.18个百分点至51.46%，然而节假期间下游企业休假【jiǎ】，提【tí】货减少【shǎo】，导致本周【zhōu】国内铝棒【bàng】库【kù】存【cún】累【lèi】库1.75万【wàn】吨至15.55万吨。铝板带方面，整【zhěng】体订单【dān】较为充足且客户提货积极。地产销售好转，新能源汽车产销量保【bǎo】持稳定增【zēng】长趋势，或将继续推动【dòng】铝下游需求的持续好转。考虑到地产竣工【gōng】预期向好【hǎo】、全球光伏【fú】新增【zēng】装机高增速、特高【gāo】压以及新能源【yuán】车对铝的【de】消耗【hào】，需【xū】求端或自【zì】Q2开【kāi】始迎来【lái】一【yī】轮修复【fù】，成【chéng】为【wéi】铝价向上催化剂。建议关注中国铝【lǚ】业、云铝股份等标的。
贵金【jīn】属：本周COMEX黄金价格+1.11%至2012美元/盎司【sī】，美债【zhài】10年期TIPS上涨3BP至1.23%。美联【lián】储5月FOMC会【huì】议【yì】如期加息25BP，联邦基金利率目标区间上调【diào】至5.9-21.25%。会议不再强调“充分紧缩”，而是希望通过货币政策的滞【zhì】后效应和【hé】累计【jì】效应实【shí】现“进一步紧缩”。会后FedWatch工具显示6月【yuè】和7月大概率将维持利【lì】率不变，9月降【jiàng】息【xī】概率为48%，年内【nèi】或累计【jì】降息3次。美【měi】国【guó】4月季调后非农就业人口新增25.3万人，高于预期的18万人，失业【yè】率3.4%，低于预期的3.6%。非农数【shù】据超预期【qī】导致市【shì】场预【yù】测6月【yuè】再次加息【xī】概率涨至9.1%，但由于【yú】金融不稳定性仍【réng】存，不加【jiā】息概率仍为90.9%。美债名【míng】义利率曲线倒挂【guà】无【wú】法长期维持，后续【xù】需【xū】以短端利率大幅下行完成【chéng】收益率曲线转正，而通【tōng】胀【zhàng】端住房租金【jīn】和劳动力工资下降【jiàng】需【xū】要时【shí】间，因【yīn】此预计实【shí】际【jì】利率【lǜ】中枢将【jiāng】因此而下【xià】降，推【tuī】升黄金价格【gé】。建议关注【zhù】山东【dōng】黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格【gé】-2.09%至3743元/吨【dūn】，热轧价格-3.3%至3862元/吨；铁【tiě】矿石价格-3.92%至687元/吨。冷轧/中厚板【bǎn】/螺纹吨钢毛【máo】利分别为-493/-162/-562元/吨。行业尚处【chù】于底部区间，供给侧压减政【zhèng】策持续扰动，在地产政策【cè】放松及疫后【hòu】经济复苏预期下【xià】，23年需【xū】求预期逐【zhú】渐增强【qiáng】，钢价具【jù】有上行空间【jiān】，钢【gāng】企降本增效加【jiā】速，吨钢盈利有【yǒu】望修复，需左侧跟【gēn】踪供需【xū】改善迹象【xiàng】。
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

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