中国能建(601868)全球能源建【jiàn】设【shè】龙【lóng】头，“风光火氢储”多维发力、转型蝶变进【jìn】行时

【资料图】

深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至

模【mó】塑科技 深耕保险杠等汽车外饰件超过30年，客【kè】户资源丰【fēng】富，已进【jìn】入到特斯拉、蔚【wèi】小理【lǐ】、北京奔【bēn】驰等【děng】众多优质【zhì】客户供【gòng】应体系。2017-2021年公司海外子公司拖累了公司【sī】整体业绩。2021年9月公司【sī】办理完【wán】成出售美国【guó】名华的所有交割【gē】手续，集中优势支持墨西哥名【míng】华【huá】，有效提【tí】高了生产效率。随【suí】着公司【sī】剥离【lí】美国名华【huá】以及海内外优【yōu】质新项目的量产爬坡，公司【sī】整体盈利【lì】水平有【yǒu】望持续恢复，我们认【rèn】为业【yè】绩拐点已至。我们预计公司2023-2025年【nián】归母净利润分别为5.9/7.0/8.0亿元，对应【yīng】EPS分别【bié】为0.64/0.76/0.88元/股，对应当【dāng】前股价【jià】PE分【fèn】别【bié】为8.4/7.1/6.2倍，首【shǒu】次覆盖，给予“增持”评级。

汽车外饰件市场规模稳定增长，2021年市场规模近900亿元

汽车饰件是集装饰和美容汽车作用【yòng】且具有一【yī】定安【ān】全、功能性的零部件，主【zhǔ】要分【fèn】为汽车内饰【shì】件和汽车外饰件两类，其中【zhōng】汽车外【wài】饰件单车价【jià】值量大【dà】约在2200-3000元区间。2016-2021年【nián】中【zhōng】国外饰件市场【chǎng】规模年均复合增速约【yuē】4.5%，2021年中国外饰【shì】件【jiàn】市【shì】场【chǎng】规模为873亿元。从竞争格局上看，就国内乘用车保险杠【gàng】细分行业而【ér】言，行【háng】业内【nèi】企业【yè】数量【liàng】较【jiào】多，其中模塑科技、延锋彼欧【ōu】以及中国台【tái】湾东阳集团【tuán】是主【zhǔ】要的大【dà】型生产企业。

客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进

2021年公司保险杠产品销量为389万套，同比+28.0%。据Marklines数【shù】据，公司保险杠【gàng】相关产【chǎn】品已广泛配套于奔【bēn】驰【chí】全系、特斯【sī】拉等知名品【pǐn】牌主力车【chē】型，2021年公司重要客户【hù】特斯拉【lā】销【xiāo】售收入为6.5亿元【yuán】，同比+98.5%；小鹏贡献营业收【shōu】入【rù】0.8亿【yì】元【yuán】，同比+230.2%。产能【néng】方面，为满足客户的产能需求，公司决定在【zài】辽宁省沈阳市投资设立大【dà】东【dōng】工厂，已于9-22正式投产启【qǐ】用，具备【bèi】200万条/年(约50万车套)的汽车【chē】保险【xiǎn】杠【gàng】生产及交付能力，专【zhuān】为【wéi】华晨宝马X5车【chē】型及未来项【xiàng】目建设，为公【gōng】司成长提【tí】供有力保障【zhàng】。

风险提示： 新【xīn】能【néng】源【yuán】 汽车销量不及预【yù】期、新项目开拓不【bú】及预期、新产【chǎn】能建设【shè】进展【zhǎn】不及预期等。