【环球新视野】精工钢构(600496)：主业稳增 光储赋能

【资料图】

公【gōng】司于4 月17 日【rì】发布2022 年年报【bào】，全年累计营收【shōu】156.2 亿元，同【tóng】增3.2%；累计归母净利7.1 亿元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%。考虑【lǜ】公司【sī】主业增长稳【wěn】健【jiàn】，订单承接【jiē】情况向好，光【guāng】储协【xié】同有望增厚利【lì】润，维持公司【sī】增持评级。

支撑评级的要点

营收【shōu】净利【lì】略增，现金净流出【chū】缩【suō】小：2022 年公【gōng】司【sī】营收156.2 亿元，同增3.2%，归母净利【lì】7.1 亿元，同【tóng】增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%；2022Q4 公司实现营收45.6 亿元【yuán】，同减3.9%，归【guī】母净利0.5 亿元，同减59.0%。2022 年公司经营活动现金流量净流出1.7 亿元【yuán】，流出规模缩小。

订单、销量稳【wěn】增，吨利【lì】润略降。2022 年公司实现业务合【hé】同187.6 亿元【yuán】，同增10.7%，根据【jù】公司公告，2023Q1，公司新签合【hé】同55.0 亿元，同增【zēng】23.4%，实【shí】现良【liáng】好【hǎo】开【kāi】局。2022 年公司钢结构销【xiāo】量达【dá】112 万吨，同【tóng】增【zēng】10.2%，年内钢结构产品售价成本齐降，吨利润略降【jiàng】，吨售价13,944.8 元，同减【jiǎn】6.4%；吨成本11,973.7 元，同减7.2%；吨【dūn】毛利1,971.1 元，同减1.3%；吨费用1,189.7 元，同减2.3%；吨归【guī】母净利630.4 元，同减6.7%；吨扣非净利650.5元，同【tóng】减1.1%。

光储协【xié】同，有望增厚利润，作【zuò】为大【dà】型工业厂房承建方，公司具备【bèi】BIPV、储能【néng】等业务【wù】引流能【néng】力。公司作为具备全产业【yè】链竞争优【yōu】势的承建方，不仅掌握业务流【liú】量入口，还开发了适配【pèi】工业厂房的屋顶光伏【fú】解决方【fāng】案。2023年3 月，公司【sī】与国电投集团【tuán】浙江分【fèn】公司、国核投【tóu】资【zī】有限公【gōng】司签署战略合作协议，通【tōng】过设立合资公司【sī】的方式，打通了光【guāng】储产业链【liàn】的【de】资金端【duān】和【hé】资产端，为后续业务【wù】铺开创造【zào】了有利条件，同月，公司与敏实集团签订首单12.5MW 的分布式光【guāng】伏发电项目合作，随着组【zǔ】件价格下降【jiàng】，年内分【fèn】布【bù】式光伏业务有望迎来订单释放，增厚公司利【lì】润【rùn】。

估值

公司业绩略【luè】不及预期【qī】，考虑公【gōng】司主业【yè】增【zēng】长【zhǎng】稳健，部分下调盈利预测，预计公司【sī】2023-2025 年【nián】收入【rù】分别为180.0、211.5、255.1 亿元，归母净利分别【bié】为8.4、10.7、13.0 亿【yì】元【yuán】；EPS 分别为0.42、0.53、0.65 元。维【wéi】持公【gōng】司增持评级。

评级面临的主要风险

原材【cái】料价格大【dà】幅波动【dòng】，BIPV 业务拓展不及预期【qī】，下游需【xū】求复苏不及【jí】预期。