“分裂”的债市投资者

债【zhài】牛行至【zhì】当下，市【shì】场正【zhèng】呈现分裂的【de】格局【jú】。一方【fāng】面，纯债基金【jīn】频现“爆款”，多只基【jī】金【jīn】提前结【jié】束募集；另一方面【miàn】，部分纯债【zhài】基金屡遭大额赎回【huí】，无奈【nài】提高基金净值【zhí】精度。投资者的分歧可见一斑。

与【yǔ】此同时【shí】，多只“含权”债基【jī】，即“固收+”基金的发行热度逐渐回升【shēng】，近期发【fā】行的部分 “固收+”基金【jīn】首募【mù】规模超【chāo】过25亿元【yuán】。

债市波动加大，站【zhàn】在当【dāng】前时【shí】点，后【hòu】续债券市场如何演【yǎn】绎牵【qiān】动人心。多家机构表示，要对【duì】宏观经济【jì】情况、政策落地效果【guǒ】等保持紧密跟【gēn】踪，债市短期或维持【chí】震【zhèn】荡格局。谈及下【xià】一【yī】步操作，“观望”和【hé】“谨【jǐn】慎”成为关键词。

(相关资料图)

纯债基金“冰火两重天”

纯【chún】债基金的销售正呈现“冰火两重天”的局面。具【jù】体而言【yán】，近【jìn】期，多只纯【chún】债基金强势【shì】吸金。例【lì】如，9-24，长城锦利三个月【yuè】定期开放债券基金发布基金合同【tóng】生【shēng】效公告【gào】，其基金首募【mù】规模为51亿元，有【yǒu】效认购总户数【shù】为356户【hù】。这【zhè】表【biǎo】明，长城【chéng】锦利三个月【yuè】定期开放债券基金【jīn】的【de】主要“金主”为机【jī】构投资者。

相似的剧情也在银【yín】华顺和债券基金【jīn】上【shàng】演，从基金合同生【shēng】效公告来看，该【gāi】基金首募规模为79.6亿【yì】元，有效认购总户数同样【yàng】不足千户【hù】，只有338户【hù】。

此外【wài】，多只债券基金【jīn】相继宣布提前结束募集。据上【shàng】海证【zhèng】券报记者不完【wán】全统【tǒng】计，7月以来，超10只【zhī】债券基金发布【bù】公告，宣布提前【qián】结束募【mù】集。

部分债券基金募集期【qī】较短。以中航瑞苏纯债债【zhài】券【quàn】基金为例，这【zhè】只【zhī】基金9-24起开始募【mù】集，原定募集截止日为9-24。9-24，中航【háng】基金公告称，提前结束【shù】基金【jīn】募集，截止日【rì】提【tí】前至9-24。

相比上【shàng】述强势【shì】吸金的纯债基金【jīn】，部分纯【chún】债基金却【què】“烦恼【nǎo】颇多【duō】”，面临被大额【é】赎回的窘境。7月以来【lái】，据记【jì】者不完全统计，至少有10只【zhī】纯债基【jī】金发【fā】布公告称遭遇大额赎【shú】回，无奈提高基金净值精度，包括泰信汇【huì】利【lì】三个月【yuè】定期开放债【zhài】券基金【jīn】、财通资管睿兴债券基金【jīn】、融通通【tōng】祺债券基【jī】金等。

其中，部分纯债基金并不是第一次发【fā】布类似的公告。以【yǐ】泰信汇利三个月定期开放债券基金为例，9-24，泰【tài】信基金【jīn】曾【céng】公【gōng】告称，泰信汇利三个月定期【qī】开放债券基金于9-24发【fā】生大额赎回，为维护基金持有人【rén】利益【yì】，自9-24起提高基【jī】金A类、C类份额净值精度至【zhì】小数点后8位【wèi】，小【xiǎo】数点后【hòu】第9位四【sì】舍五入。

9-24，泰信基金再【zài】发【fā】公告【gào】称，泰信汇利三个月定期【qī】开放【fàng】债券基金【jīn】于9-24发生大额赎回，自【zì】9-24起提高基金A类、C类份额【é】净值【zhí】精度至小数点后8位，小数【shù】点后第【dì】9位四舍五【wǔ】入。

为何纯债基金一边“爆款【kuǎn】”频【pín】现【xiàn】，一边又屡【lǚ】遭大额赎回？在蜂巢恒利【lì】债券基金经理李【lǐ】海涛【tāo】看来，这【zhè】一定程度上反映出投【tóu】资【zī】者对债市的看法【fǎ】有分歧。随【suí】着国内经【jīng】济基本面【miàn】边际上出现好转，部分投资者可【kě】能有【yǒu】止盈【yíng】需求。

“由于去年底债券【quàn】市场【chǎng】遭遇剧烈调【diào】整，今年以来债券收益率普【pǔ】遍从高位【wèi】下行，纯债基金受益于整体行情表现【xiàn】亮眼，叠【dié】加权益市场赚【zuàn】钱效应一【yī】般，纯债【zhài】基金上半【bàn】年发行一度火热。” 永赢添添【tiān】欣【xīn】基金经理刘星宇也有【yǒu】相似的看法。刘【liú】星【xīng】宇认为，随着收益【yì】率下【xià】行至历史低位，同【tóng】时【shí】政策面对稳增长的诉求【qiú】明显提升，投资者对于【yú】债市【shì】的后续【xù】走势有所【suǒ】分【fèn】歧，部分投资者【zhě】选择兑现收益【yì】。

“固收+”产品受热捧

对于纯债基金，投资者态度【dù】略显纠【jiū】结，如若【ruò】放眼固【gù】收类产【chǎn】品【pǐn】整体表【biǎo】现，投资【zī】者的偏好【hǎo】正逐渐【jiàn】呈【chéng】现新的变化：以债券【quàn】打底，辅以股票和可转债等策略【luè】增厚收益的“固收+”基【jī】金受热【rè】捧。具体来看，9-24，永赢匠心增利债【zhài】券基金发布【bù】基金合同生效公告，基金首募【mù】规模达26.75亿元，募集【jí】有效【xiào】认【rèn】购总户数为9009户。

据了解，该【gāi】产品定位为【wéi】低波动“固收+”基金。从【cóng】投资比例【lì】来看，基金投【tóu】资于债券资产的比【bǐ】例【lì】不【bú】低于基【jī】金资【zī】产【chǎn】的80%，投资【zī】于股【gǔ】票【piào】、可【kě】转换债券和可交换债券的比例合【hé】计不超过【guò】基金资产的20%，其中投资于港股【gǔ】通标的股票不超过股票资【zī】产的50%。

同样主打【dǎ】稳【wěn】健收益的广【guǎng】发集轩债券【quàn】基金发行也较【jiào】为火热【rè】：首募【mù】规模为【wéi】67.47亿元，募集有效【xiào】认购【gòu】总户数为30117户。公开资料【liào】显【xiǎn】示，广发集轩债券基金投资于【yú】股票、可转【zhuǎn】换【huàn】债券与可【kě】交换【huàn】债券的合计比例不超过基金资产的20%。

与此【cǐ】同时，7月以来宣告成立的【de】嘉实同舟债券、兴【xìng】证全球招益债券、华【huá】安沣信【xìn】债券等“固【gù】收+”基金首【shǒu】募规【guī】模均超【chāo】过12亿元。

“在【zài】目前的市场环境【jìng】下【xià】，‘固收+’产品的特点【diǎn】契合了市场持续【xù】追逐高性价比策略【luè】的需求。”李海涛分析称，从资产【chǎn】配置理论出【chū】发，在经济预期博弈和【hé】流【liú】动性【xìng】持续宽松的宏观环境背景【jǐng】下，权益和债券两类资【zī】产的【de】预期夏普比都【dōu】较为优异，且相关性【xìng】维持低位，对应股债属【shǔ】性兼【jiān】具的可转债资产表现较好。因此在经济复【fù】苏【sū】初期【qī】，风【fēng】险【xiǎn】均衡的【de】股债混【hún】合类产品具有较好的配置价值。此外【wài】，今【jīn】年以【yǐ】来部分中低波动【dòng】“固【gù】收+”产品逆势【shì】获得年化【huà】6%以【yǐ】上的收益，可以满足目前市场低风险【xiǎn】偏好的投资需求。

东海基金【jīn】的看法也较为相似。其认为【wéi】，在理【lǐ】财产品【pǐn】净【jìng】值【zhí】化背景下，投资者对低波动【dòng】产品的【de】需【xū】求旺盛，但【dàn】是【shì】纯债类产品在低利率环境下难以满【mǎn】足收【shōu】益预期，“固收+”基金【jīn】则可【kě】以有效地【dì】实现波动和收益的平衡。

后市方向何处寻

债券市【shì】场近日波动明显加大【dà】，尤其9-24，债市单日调整【zhěng】幅【fú】度【dù】相【xiàng】对较大，当日10年期【qī】国债收益率此【cǐ】前一【yī】个交易日上【shàng】行4.25个基点。

负债端的纠【jiū】结【jié】也体现【xiàn】在投资端。以9-24至9-24这一周的机构行为为例，据兴业证券测算，基金、券商等交易【yì】盘避险情绪有所升温【wēn】，现券净【jìng】卖出力度加大。反观【guān】配【pèi】置盘情况【kuàng】，加【jiā】仓行【háng】为【wéi】明显，其中农村金【jīn】融【róng】机构【gòu】现券【quàn】净买入【rù】规模【mó】明显增加，保险现券配置力度亦【yì】保持较强水准【zhǔn】。

站在【zài】当下时点，展望债券市场后续表现，公【gōng】募【mù】态度【dù】相对较谨慎，强调观察政【zhèng】策的【de】落地结果、加大对【duì】宏【hóng】观经【jīng】济的跟踪。

“政治局会议召开后，部分投资组合【hé】略降低了风【fēng】险【xiǎn】敞口。我们判断【duàn】，市场焦点将【jiāng】转向后续的具体落地政策及政【zhèng】策【cè】效果，等【děng】待政策【cè】落地期间，债券市场【chǎng】大【dà】概率处于观望状态【tài】，市场偏震【zhèn】荡【dàng】运行。”李【lǐ】海涛说。

李海涛认为，一旦【dàn】政策【cè】陆续【xù】落地，市场焦点将【jiāng】集中在落地【dì】后基【jī】本面修复情况。若【ruò】修【xiū】复【fù】超预期【qī】，市场可能偏弱运行；若【ruò】修【xiū】复不及预期，市场则会期待更【gèng】宽松的【de】货币政策，带动收益率下行。另【lìng】外目【mù】前【qián】经济基本面处于缓慢的修复期【qī】，货币政策大概率依然偏宽松运【yùn】行，短债反【fǎn】弹【dàn】空间【jiān】不大。

华南某公募人士坦言【yán】，近期实【shí】体经济主【zhǔ】动去库存出现【xiàn】企稳迹象，基本【běn】面因素开始【shǐ】对债市偏不利，后续将关注是否出现需求的明【míng】显修复【fù】。下半年债券【quàn】市【shì】场【chǎng】的主线取【qǔ】决于基本面修复与稳【wěn】增长政策落【luò】地情况【kuàng】。

在业内人士看【kàn】来【lái】，后续【xù】投资要绷紧流动性管理的弦。刘星宇表【biǎo】示，未来一段时间债券市场【chǎng】胜率仍【réng】在。在投【tóu】资操作上需【xū】要注重【chóng】基金组【zǔ】合的流动性【xìng】管理，遇到【dào】市场超预期调整【zhěng】时，需保证基金组合在能够快【kuài】速调仓。此外，考【kǎo】虑【lǜ】到年初【chū】以来信用利差压缩明显，债券市场目前潜的【de】风险在【zài】于赔率【lǜ】，以及当预期出现变化时【shí】，赎回负【fù】反馈带【dài】来【lái】的流动性【xìng】踩踏。