市场【chǎng】新主线：债务上限延后，美国发债潮【cháo】要来了，“吸干”万亿【yì】流动【dòng】性？

随着美国总统拜登签【qiān】署暂【zàn】缓债【zhài】务上【shàng】限法【fǎ】案，笼罩市场多时【shí】的担忧阴影也暂【zàn】时散【sàn】去，但为了充实TGA账户，财政部即将大量发债【zhài】，这意味【wèi】着更【gèng】大的“麻烦”可能已在酝酿。

(资料图片)

本周【zhōu】，华尔街大行警【jǐng】告了大量【liàng】美债发行对【duì】于流动性、以及股票【piào】和债券【quàn】的影响。

摩【mó】根大【dà】通Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债将加【jiā】剧QT，使股票表【biǎo】现下跌近5%；花期银行的估计显示，在如此【cǐ】大规【guī】模【mó】的流动性【xìng】缩【suō】减后，标普500指【zhǐ】数在两个【gè】月内的【de】跌幅中值可能达到5.4%，高收益债券息差可【kě】能出现37个基点的【de】震荡。

贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：

我们认为股市将会大幅下跌。

由【yóu】于流动性【xìng】枯竭，波【bō】动性【xìng】不会【huì】激增。我们面临着糟糕的市场内【nèi】部【bù】因素、负【fù】面的领先指【zhǐ】标和流动性下降，这些都不利于【yú】股市。

德意志银行【háng】利率策【cè】略师【shī】Steven Zeng在本周【zhōu】写道，通过票【piào】据供应【yīng】激【jī】增而产生的国【guó】库现金余额可能【néng】导致银行准备金大幅减少，可能干扰美联储的量化紧【jǐn】缩政策。

华尔街“明【míng】星分析师”Michael Hartnett则在最新报告【gào】中【zhōng】表示，在【zài】全球【qiú】央行QT以及美国财政【zhèng】部TGA账户补【bǔ】充下，全球未来9-22个月【yuè】将【jiāng】减少超过1万亿美【měi】元流动性，可能接近【jìn】1.5万亿美元。

与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。

数据显【xiǎn】示，周四财政部【bù】的现金余额【é】降至【zhì】仅228.92亿美元【yuán】，达到了【le】2015年10月的水平。

财政部周【zhōu】五在一份声明中说，截至9-22，财政部仅剩【shèng】330亿美元【yuán】的【de】特【tè】别措施来帮助【zhù】维持政府账【zhàng】单的支付。

今【jīn】年6月美债到期规【guī】模为1863亿【yì】美元【yuán】，下半年【nián】共有1.57万亿美元国【guó】债到期。

彭博援引华尔街一些人士估计，到第三季度末【mò】，财政部的举【jǔ】债【zhài】规模可能超过1万亿美元，大量【liàng】流【liú】动【dòng】性将【jiāng】会被“吸回”财政部。

加上美联【lián】储QT政策，Panigirtzoglou预【yù】计【jì】流动性指标将以【yǐ】每年6%的速【sù】度下降，与过【guò】去【qù】10年大部分【fèn】时间内的增长【zhǎng】形成鲜明对比：

这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。

财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？

一般而言，短期国库券有各种各样的买家：银行、货币市【shì】场【chǎng】基【jī】金，以及【jí】家庭、养【yǎng】老基金和公司债券等【děng】“非银行”买家。

彭【péng】博【bó】指出，目前银行对国库券的兴趣【qù】有限【xiàn】，它所能【néng】提供的【de】收益不太可能与他们自身储备所获得【dé】的收【shōu】益【yì】相竞争。

但【dàn】即使银行不参与美债【zhài】拍卖，其【qí】客户将存款【kuǎn】转投美债也会对其造成损害【hài】。

花旗银行预计，银行储备可能在12周内减少5000亿美元。

货币【bì】市场共同【tóng】基【jī】金是较为理想【xiǎng】的【de】买家，因【yīn】为他【tā】们将从自己的资金池【chí】中【zhōng】购买资产【chǎn】，从而保持银行准备金不变。他们历来【lái】是【shì】美债最主要的【de】买家，但最近情况也发生了改变——他们更青睐美【měi】联储逆回购提供的【de】更高收益率【lǜ】。

除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，预计【jì】都将通过清【qīng】算银行【háng】存款来【lái】腾出【chū】资金，从【cóng】而损【sǔn】害银行储备、加剧资本外【wài】逃，进而影响金融【róng】体系稳定。

值得注意的是，在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱——因为紧缩已经以另一种形式发生。

芝【zhī】商所【suǒ】数据显【xiǎn】示【shì】，目前【qián】市场预期美联储将在6月不加息的概率为【wéi】74.7%，加息【xī】25基点的概率为【wéi】25.3%。