中金【jīn】：首予珍酒李渡(06979)“跑赢行业【yè】”评级 目标价11港元 环球【qiú】信息

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智通财经获悉，中金发布研【yán】究报告称，首予珍酒【jiǔ】李渡【dù】(06979)“跑赢【yíng】行业【yè】”评【píng】级，预计2023-24年【nián】EPS为【wéi】0.48/0.61元，CAGR为27%；经调整净利为【wéi】16/20.1亿元，目标价11港元。公司为民营集团，整合了珍酒、李渡、湘窖、开【kāi】口笑四个白酒品牌，创【chuàng】始人和实控人吴向东在白酒行业深耕多【duō】年，具有丰富的白酒【jiǔ】销售、收购和酒厂经【jīng】营经验。市【shì】场担【dān】忧公司【sī】业绩目标无法完成，该行则认为【wéi】其3月【yuè】起【qǐ】动销改善【shàn】，下半【bàn】年低基数下【xià】增长压力较小【xiǎo】，全【quán】年目标完【wán】成可能性较高。

报告中称，分业务看，珍酒：源【yuán】自1975年茅台易地【dì】试验【yàn】项目，目前品宣重点【diǎn】为“贵州三大酱香品牌之一”。珍酒现有【yǒu】产能3.5万吨，24年设计产能【néng】将达到5.16万吨，在贵州仅次于【yú】茅台【tái】和【hé】习酒。珍酒经销【xiāo】商和销售【shòu】人员较多【duō】，渠道【dào】精细【xì】化程【chéng】度较高。李渡：高【gāo】线光瓶酒增速较快，沉【chén】浸式【shì】体验发力【lì】消费者培育。李渡定位高线光瓶酒，400元以上产品占比【bǐ】超75%，产品价位和毛【máo】利率为四品牌【pái】最高。李【lǐ】渡注重文化宣传和消费【fèi】者沉浸【jìn】式体验【yàn】，渠道库存非【fēi】常低，在江【jiāng】西【xī】高端商【shāng】务宴请份额持续扩大。该行预计李渡收入增速【sù】将高于集【jí】团整【zhěng】体【tǐ】。

该行提到【dào】，酱酒【jiǔ】行业消【xiāo】费【fèi】者【zhě】端渗【shèn】透【tòu】率仍在提升，珍酒有望受益头【tóu】部集中。酱酒【jiǔ】渠道【dào】热度减退，但【dàn】消费【fèi】者【zhě】端渗透率仍在提升，且近年来【lái】环保及规范经【jīng】营要【yào】求提【tí】高【gāo】，中小酱酒厂被清【qīng】退，该行认【rèn】为珍酒有【yǒu】望进【jìn】一步受【shòu】益行【háng】业头部集中。该行认为未来两年，公【gōng】司产【chǎn】品结构升级将驱动毛利率【lǜ】平【píng】稳提升;25年后【hòu】，自建产能【néng】释放有望驱动毛利率较快提【tí】升。另销售团队基本扩招到位，销售费用有望平稳下降，该行预【yù】计远【yuǎn】期净利率有望达到接近30%。