美豫商业洞察：永煤债券违约启示：企业利润才是投资信仰

美豫集团董事长王东9-21，总部位【wèi】于河南省【shěng】永城【chéng】市【shì】的永城煤【méi】电控股集【jí】团【tuán】有限【xiàn】公司(下文简称“永煤”)发布公告【gào】称，公司本应于9-21兑付的短期融资债【zhài】券“20永煤SCP003”，不【bú】能按期足额偿付【fù】本【běn】息，已构成实质性违约。9-21，永【yǒng】煤再发【fā】公告称，公司本应于9-21兑【duì】付的“20永煤【méi】SCP005”，因公司流动资【zī】金不足【zú】，同样【yàng】存在兑【duì】付的不确定性。

永煤是一家业务范【fàn】围涵【hán】盖煤炭、铁路、化工及矿【kuàng】业等的【de】大【dà】型地方国企，控【kòng】股【gǔ】股东【dōng】是【shì】河南省【shěng】最大的国【guó】有【yǒu】企【qǐ】业——河南【nán】能【néng】源化工集团有限公司(下文简称“豫能化”)，企【qǐ】业【yè】总资产超过千亿元，具备3A信用评级【jí】。如此规模【mó】级别的国企突然信用崩裂，令市【shì】场一【yī】片错愕。

消息虽【suī】然猝【cù】不及防，却也有迹可【kě】循。随着近【jìn】年来煤炭化工【gōng】产品价格不断【duàn】下跌【diē】，再加上【shàng】今年疫【yì】情影响导致【zhì】上【shàng】下游产业萎缩，永煤盈利【lì】逐渐下滑，造成流动资【zī】金紧张，最终发【fā】生此次【cì】债【zhài】券违约事件。

长期【qī】以来，有政府信用【yòng】做“隐【yǐn】形担保”、由国资委背书的大型【xíng】央企国企，都是金融债【zhài】券市场的【de】投融资宠儿【ér】。国企“大而不倒【dǎo】”、“旱涝保收”的【de】印象，深植于多数民众心中。大量投资者对于这类【lèi】企【qǐ】业，抱有【yǒu】近乎“不【bú】假【jiǎ】思索【suǒ】”的乐观【guān】与信任【rèn】，对其【qí】经营状况往往【wǎng】不做【zuò】深入了解【jiě】。

永煤【méi】爆雷惊醒梦【mèng】中人，让大家重【chóng】新意识【shí】到金融投资中【zhōng】本该遵从【cóng】的黄金逻辑：企业背景不是【shì】保障，企业利润才是【shì】信仰【yǎng】。

对此，美豫投【tóu】资集团董事长王东先【xiān】生，就永煤事【shì】件所造成的【de】影响，向【xiàng】广大投资者分享【xiǎng】了【le】自己的独到见【jiàn】解。

第一，对于地方政【zhèng】府：永煤作为河【hé】南【nán】省的大型国企，出现如此【cǐ】严【yán】重【chóng】的债券违约，会【huì】对当地【dì】政府【fǔ】、国有企业的整体信用形象【xiàng】，都造成比【bǐ】较大的损害。据【jù】中诚信的最【zuì】新评估报告【gào】显示，永煤控股母公司豫能【néng】化集团的信用评级【jí】，已从【cóng】原先的3A降到了2B，其存续期债券将陷入交叉违约【yuē】风【fēng】险。

第二，对于国家平【píng】台【tái】：国【guó】有银行给【gěi】永【yǒng】煤提供【gòng】了数百亿元的巨额【é】贷款，如今出现债券违约【yuē】，按照央行规【guī】定，借贷【dài】银行需再提供出【chū】借【jiè】金额【é】的50%作为拨备，这无疑将对银行【háng】财报造成很大压力。

第三，对于金【jīn】融【róng】机构：普通金【jīn】融机【jī】构，尤其外地出【chū】资机构，对于来自河南的【de】企【qǐ】业、乃至所有国企提出的融资需求，都【dōu】将更【gèng】加谨慎对待、严格【gé】审核，企业【yè】的融资【zī】难度会进一【yī】步增加。

第四，对【duì】于【yú】民【mín】营企业【yè】：财务稳定、利【lì】润良好的民营【yíng】企业，或将赢得更多投资【zī】者青睐。

第五【wǔ】，对于普【pǔ】通百姓：个人投【tóu】资者【zhě】对“国企刚兑”的迷信正【zhèng】在被打破，今后【hòu】对国企债券项目的投资【zī】也会更为【wéi】保守;同时【shí】，也【yě】意味着民众将更【gèng】看重【chóng】企业的实际经营状况，而不【bú】再唯企【qǐ】业背【bèi】景至上。

在此【cǐ】趋势下，王东先生也特【tè】别建议，很多【duō】民营【yíng】企【qǐ】业管理者，不【bú】应局限于【yú】自【zì】己的固有认知与较为【wéi】封闭的舒适圈，应该加强忧患意【yì】识【shí】和整体格局，并【bìng】保持对社会【huì】经济环境变化的敏锐度【dù】，优化自身管理能【néng】力。

永煤【méi】爆【bào】雷【léi】至【zhì】今【jīn】引发的信【xìn】用债危机，将成为中国【guó】债券发展史上的一个标志性事件。悲观的看，今后市场上【shàng】的国【guó】企债券违约现象可能不【bú】再是新鲜事【shì】;乐观的看，此类现象，也有望推【tuī】动我国国【guó】企【qǐ】违约【yuē】与【yǔ】破产【chǎn】清【qīng】偿制度的【de】完善。短期阵痛之后往往也将迎来新的【de】机会。

“国有刚兑”信仰的【de】打破，会促使整个【gè】债市进行更深层的【de】市场【chǎng】化改革。过【guò】去依【yī】靠政府担保、国企信仰，导致许多风险集中在银行【háng】和政【zhèng】府部门;未【wèi】来这部分风险将【jiāng】逐步分散到【dào】市场【chǎng】上，相关资产将重新【xīn】定价【jià】，形成经济主【zhǔ】体“分【fèn】散决策、自担风【fēng】险”的格局。

“英雄不问出处，唯利润是王道【dào】”。更加开放【fàng】竞争【zhēng】、良性发展的债【zhài】券市场，正在等【děng】待各位有能力、有魄力【lì】的人前往开【kāi】拓。掘【jué】金路上【shàng】，美豫投资将以专业的【de】金【jīn】融团队、深厚【hòu】的资【zī】源积【jī】累、成熟【shú】的项目经验，助【zhù】各位一臂之力。

(王东毕业【yè】于国际经济专【zhuān】业，在【zài】房地产行业浸润近【jìn】二【èr】十年，2014年踏入金【jīn】融领域，创立了【le】美【měi】豫【yù】投资【zī】(上海)有限公司，多年【nián】的金融与【yǔ】房地产【chǎn】的实践经验使得他对房地产市场及【jí】金融【róng】市场所面临的机遇、挑战、政策【cè】环境以【yǐ】及应对策略有着较强的把控能【néng】力以及深【shēn】刻理解【jiě】。)

关于美豫

美豫集团【tuán】，总部位于国际金融中心上海。2003年【nián】成立，地【dì】产【chǎn】起【qǐ】家。近【jìn】20年来，美【měi】豫凭借自身深厚的【de】金融和实体产业资源优势，在房地产及金【jīn】融等相关领域不断创新与【yǔ】突破【pò】。美豫【yù】凭借良好的声誉，雄厚的实力，优质的服务以及资深的【de】管理团队【duì】，得到业内外的【de】一致【zhì】认可，先【xiān】后荣膺数十个行【háng】业重磅奖项，实【shí】现企业规模和【hé】品【pǐn】牌影【yǐng】响力的稳步提升。美豫已与众多金融【róng】机构、实体企业【yè】、第三方支付【fù】公司、银【yín】行、事业单位等达成【chéng】战略合【hé】作，携手实现金融【róng】+地产全方位布局【jú】，共同打造多样【yàng】化的产业链。美豫致力于发展成为【wéi】一【yī】家【jiā】笃行务【wù】实、稳健经营、专注专业、客【kè】户首选的【de】行【háng】业【yè】标杆企【qǐ】业【yè】。

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