芯片巨头即将上市 29天火速通关市值或超2000亿

9-21，中芯国际进行初步询价【jià】，标志着这家芯片【piàn】巨头【tóu】的科【kē】创板之路正式进入发【fā】行定价【jià】环节【jiē】。

中芯国际上市之后，极有【yǒu】可能坐【zuò】上“半导体行【háng】业【yè】第一大【dà】市值公司”的宝座【zuò】!

中芯国际的首发【fā】市值或将【jiāng】达到【dào】2000亿元以上。而【ér】在【zài】当【dāng】前A股市场，市值最高的半导体公【gōng】司【sī】为【wéi】韦尔股份，最新市值【zhí】为1854亿元。

9-21，中芯国际进行初步【bù】询价，标志着这家芯片巨头【tóu】的科创板【bǎn】之路正式进入发【fā】行定价【jià】环【huán】节。

自9-21中【zhōng】芯国际在科创板上市申请被上交所受【shòu】理以来，中芯【xīn】国【guó】际【jì】的一举一动【dòng】都【dōu】备受【shòu】市【shì】场关注。9-21证监会同意其【qí】科创板IPO注【zhù】册，这意味着中【zhōng】芯国际29天就火速“通关”。

根据安排，中【zhōng】芯【xīn】国际在9-21确定发行价，9-21进行申购【gòu】，实现科【kē】创板上市【shì】只【zhī】差“临门一脚”。

眼下业内【nèi】最为关【guān】注【zhù】的，莫过于科创板【bǎn】投资者【zhě】将如何对【duì】这家芯【xīn】片制造【zào】龙头定价。21世纪经【jīng】济报道记者了解到，机【jī】构对中芯国际【jì】给出了【le】多种潜在估值锚猜测，其中不乏看高至2000亿元市【shì】值的预测。

就在9-21，确定科创【chuàng】板发行价的前一天，中芯国际港【gǎng】股【gǔ】股价再【zài】次起飞，报收【shōu】31.6港【gǎng】元，涨幅17.04%，市值接近【jìn】1800亿港元。

火速“通关”

中芯国际用了29天就走到了A股的大门口。

其间，中芯国【guó】际IPO项目从受理到问询仅【jǐn】用时【shí】4天;从受理到过会仅用时19天【tiān】;过会3天之后，中芯国际便提交注册;一周之【zhī】后，注册生效【xiào】。

这样的审核速度绝对是史无前【qián】例的。资【zī】深投行人士【shì】王【wáng】骥跃向【xiàng】21世纪经济【jì】报道【dào】记者预测：

“后续询价路演发【fā】行上市至少需【xū】要13个工作日，中芯国际在9-21(科【kē】创板开市一【yī】周年)之前有望【wàng】上【shàng】市【shì】。”

中芯国际本次【cì】火速闯关科创板【bǎn】并无太【tài】多悬念，在中芯国际过会【huì】和IPO注册生【shēng】效当晚，多位业内人士【shì】笑称：中芯国际过会【huì】和同意注【zhù】册已【yǐ】经“不是【shì】新【xīn】闻”。

一位受访【fǎng】的投行人士此前对记者【zhě】表【biǎo】示，中芯【xīn】国际已在境【jìng】外成熟市场上市，具有16年公众公司【sī】的天然属性，公司治理和日【rì】常信息披露已经【jīng】得到【dào】了严格的【de】市场检验【yàn】。同时，浓厚【hòu】的科创成色【sè】、战略价值和市【shì】场地位也【yě】成为中芯国际回归【guī】进程得以提【tí】速的先决条件。

业内人士普遍认为，中芯国际与境内资本【běn】市场快速对【duì】接【jiē】的【de】意【yì】义体现在注册制下科创【chuàng】板对【duì】高【gāo】科技企业的【de】支持力度更【gèng】大，这是从资本市场角【jiǎo】度【dù】支持国内半导体龙头的发展，加快了国内芯【xīn】片国【guó】产化【huà】替代的【de】脚【jiǎo】步。

根据中芯【xīn】国【guó】际最新披【pī】露的招股意向书，中【zhōng】芯国际此次拟募资200亿元，计【jì】划分别投入12英【yīng】寸芯片SN1项【xiàng】目【mù】(80亿元【yuán】)，先进及成熟工艺研发项【xiàng】目储备资金(40亿元)，补充流【liú】动资金(80亿元)。

目前，定价流程正在进行中。中芯国【guó】际已于9-21开【kāi】启【qǐ】网下【xià】路演【yǎn】，9-21初步询价【jià】，9-21确定发行价，9-21刊登《发【fā】行结果公告》。

根据招股【gǔ】书，中芯国际【jì】本【běn】次初始发行的股票【piào】数【shù】量为16.86亿股，发行后公司【sī】总股数为71.36亿股(超额配售选择权【quán】行使【shǐ】前)，若【ruò】超【chāo】额配售选择权全额行使，则发行后公司【sī】总股【gǔ】数为73.89亿股(超【chāo】额配售【shòu】选择权【quán】全额行使后)。

战略【luè】投资者方面，本次发【fā】行初始战略配售的股票【piào】数量【liàng】为8.43亿股，占初始发【fā】行数【shù】量的50%，约占超额配售选择权全【quán】额行使后本次发行总股数【shù】的43.48%。其中本次联席保荐【jiàn】机【jī】构【gòu】相关【guān】子公司“海【hǎi】通创投【tóu】”“中金财富”跟投的股份数【shù】量预计分【fèn】别为【wéi】公开发行股份的【de】2%，即【jí】3371.24万股，认购金额分别不超过人民币10亿元。

实【shí】际上，中芯【xīn】国际已【yǐ】在6月初就锁【suǒ】定了两位【wèi】重量级战略投【tóu】资【zī】者。其中，中国信科将作为战略投资者参与本次发行上市的【de】战略配售，认【rèn】购最多为人民币20亿元的人民币【bì】股份。上海集【jí】成电路基金【jīn】认购最多为人民币5亿元的人民【mín】币股份。

如何定价?

发行上市已经近在眼前，业内更关注【zhù】的是，科创板投资【zī】者将对这家芯【xīn】片制【zhì】造龙头【tóu】如何【hé】定价【jià】?

申万宏源策略首席分析师林瑾分析：

通过对【duì】比中芯【xīn】国际基本面及【jí】同行【háng】业可比公司，预期中芯国际发行价【jià】所在区【qū】间可能为【wéi】：27.62元-30.59元【yuán】，对应的首发市值【zhí】区间为1971亿元-2183亿元。

林瑾【jǐn】表示，由于中芯国际目前较为可比的台积电【diàn】、联【lián】华【huá】电子、华虹【hóng】半导体等在【zài】境外上市，不同市场估值水平差异【yì】较【jiào】大，故采【cǎi】用【yòng】相对【duì】估【gū】值法的市盈率、市销率、市净【jìng】率等均不能客【kè】观反映【yìng】公司估值水平【píng】。考虑到【dào】中芯国际目前在【zài】港股上市，参考的是【shì】目前科创板已发行【háng】新股的【de】“AH”溢价水平。

林瑾【jǐn】挑选了与中芯国际市【shì】值体量更为接近中国【guó】通号【hào】和君实【shí】生物AH股作为【wéi】参照，二【èr】者首发【fā】价相对询价前一个交易日港股【gǔ】收盘价分别溢【yì】价10.2%、3.1%，结【jié】合中芯国【guó】际【jì】的行业地位，考【kǎo】虑【lǜ】流动性【xìng】溢价因素后，给予中芯国际【jì】科创板首发价相【xiàng】对截至【zhì】9-21港【gǎng】股最新收盘【pán】价24.66元12%-24%的溢价水平，即对应【yīng】27.62元-30.59元。

兴业证券在9-21的一份研报中则给出了四种潜在估值锚猜测：

估值【zhí】锚一，以可比板块【kuài】和【hé】中国通号A/H股溢价【jià】推算，潜在估【gū】值1919亿元/1856亿元;

估值锚二，以科创板半导体公司(剔除头【tóu】部三家)PE、PB推【tuī】算，潜在【zài】估【gū】值2231亿【yì】元/2913亿元;

估值【zhí】锚三【sān】，以台积电和全球可比【bǐ】公司PB推算，潜在【zài】估值2351亿元/597亿元;

估值锚四，以与台积电市场份额比值推算，潜在估值2093亿元。

按【àn】照上述分析【xī】，中芯国【guó】际的首发市【shì】值或将达到2000亿元以上，而在【zài】当前A股市场【chǎng】，市值最高的半导体【tǐ】公司为韦尔股份，最新【xīn】市值为1854亿元。

也就是【shì】说，中【zhōng】芯国际上市之后【hòu】，极有【yǒu】可能坐【zuò】上“半导体行业第一大市值【zhí】公司”的宝【bǎo】座。

值得注意的是【shì】，随着中芯国际【jì】登陆科创板【bǎn】的日程将近【jìn】，中芯国际【jì】港股股价一路【lù】飙涨，自消息【xī】宣【xuān】布以【yǐ】来，累计涨幅达107%。

国信证【zhèng】券电子行业分析师何立中认【rèn】为，科创板的【de】发【fā】行将会提【tí】升中芯国际【jì】在港【gǎng】股的估值。

“由于投资【zī】中芯国际A/H的投资人重叠度很高【gāo】，所以到时候中芯国【guó】际的A/H估值会【huì】趋同，港【gǎng】股中芯【xīn】国际估值向科创【chuàng】板【bǎn】5倍【bèi】PB估值看齐【qí】。”

谈及中【zhōng】芯国际【jì】在港股和【hé】科创【chuàng】板可能存【cún】在的溢【yì】价，兴业证券认为，中芯【xīn】国际【jì】是中国内地在晶圆半导【dǎo】体【tǐ】行业自【zì】主可控的稀缺标【biāo】的，港股估值也【yě】存在一定溢【yì】价。在投资者差【chà】异下【xià】，AH溢价长期存在，且科创板溢价更加明显。而科创【chuàng】板和港股呈现市场分【fèn】割态【tài】势，暂无套利机制大幅压【yā】缩溢价。新股上市流【liú】通盘较少，市场价格短【duǎn】期【qī】可能出【chū】现一定幅度波【bō】动。