7100亿元抗【kàng】疫特【tè】别国债【zhài】“蓄势待发” 流动性将面临的压力显【xiǎn】而易见【jiàn】

2020年《政【zhèng】府工作报告》强调，积极的财【cái】政政策要更【gèng】加积【jī】极有为，并明确发行1万亿【yì】元抗疫特别国债，全部转给地方主要用于公共卫生等基础【chǔ】设施建设和【hé】抗“疫”相关支出。作【zuò】为特殊时期的特殊【shū】举【jǔ】措，1万亿【yì】元的【de】抗疫特别国债【zhài】已【yǐ】于9-21启动发行。财政【zhèng】部国【guó】库司有【yǒu】关【guān】负责人此【cǐ】前表示，今年1万亿元人民币【bì】抗疫特【tè】别国债将采用市场化方式，全部面向记【jì】账式国【guó】债承销【xiāo】团【tuán】成员【yuán】公开招标发行，7月【yuè】底前发行完毕。

从【cóng】6月份【fèn】的【de】发行量来看，抗疫【yì】特别国债已【yǐ】发行2900亿【yì】元，也就是说如果完全按【àn】照计划执行，7月份【fèn】有【yǒu】7100亿元抗【kàng】疫特别国债“蓄势待发”。需【xū】要注意到的是【shì】，在9-21抗疫特【tè】别【bié】国【guó】债“开闸”当日，央行重启了14天逆【nì】回购，并降低操【cāo】作利【lì】率。市场分【fèn】析认为，此【cǐ】举主要【yào】是为了配合【hé】抗疫特别国债【zhài】顺利发行，保【bǎo】障市场流动性在【zài】半【bàn】年末时点的合理充裕。而7月【yuè】份有超7000亿元的特别国债发行，流动性将【jiāng】面临的压力显而易【yì】见。

不过就目前而言，市场流动性仍【réng】然充足。央行在9-21开展1000亿【yì】元【yuán】逆回购后便暂停了【le】公开市场操作。央行9-21及9-21公告称，月末【mò】财政【zhèng】支出力度【dù】加大【dà】，银行体系流动性总【zǒng】量处于合理充裕【yù】水平;9-21及【jí】9-21则【zé】表示，目前银行【háng】体系流动性总量处于较高水平【píng】，可【kě】吸收政府【fǔ】债【zhài】券发行缴款、央【yāng】行逆回购【gòu】到期等因素的影【yǐng】响。此外，在资金价格方【fāng】面，9-21，除6个月Shibor和1年期【qī】Shibor略微上行外，其【qí】余各期【qī】限【xiàn】Shibor均有不【bú】同【tóng】程度【dù】下行。其中，隔夜【yè】Shibor下行22.2个基点至1.745%，虽高于【yú】5日【rì】均值1.521%，但仍【réng】低于10日均值【zhí】1.7503%。

为了对冲本月即将因抗疫特别国债发行带来的流动性压【yā】力，央行是否会采【cǎi】取【qǔ】相应的措施“护【hù】航【háng】”流【liú】动性【xìng】，尤【yóu】其是【shì】是否会启动【dòng】降准?9-21的【de】国务院常务【wù】会议【yì】要求综合运用降【jiàng】准、再【zài】贷款等工具，保持市场流动性合【hé】理充裕。截至【zhì】目前已【yǐ】半个月的时【shí】间，降准还【hái】迟迟没有动静。

对此，苏宁金融【róng】研究院高级研【yán】究员陶金【jīn】在【zài】接受《证券日【rì】报》记【jì】者采访时认为，当前宽信【xìn】用的【de】货币政策推进较为顺利，多种货币【bì】政策工【gōng】具【jù】直达实体经济的效果较好，货币政策由宽货币向【xiàng】宽【kuān】信用的【de】政策【cè】信【xìn】号【hào】和实际政策效果均【jun1】符【fú】合预【yù】期。同时【shí】，普惠小微企业贷款延期支持工【gōng】具和普惠小微企业信用贷款支【zhī】持【chí】计划等创新【xīn】工具既达到【dào】了直达实体【tǐ】经济的目的，又在量【liàng】上补充【chōng】了流动性。在此情况下，前期降【jiàng】准【zhǔn】的必要性较小。

同时，陶金表示，若债券【quàn】发行导致市场流动【dòng】性【xìng】明显收紧，尤其【qí】是影响到实体经济信贷投放【fàng】时，7月份降准的概率会明显加大【dà】。但【dàn】若【ruò】央【yāng】行配【pèi】合【hé】较为【wéi】频繁、足量的【de】公开【kāi】市场操作，本月降准的概率也会降低。

“近期政策倾【qīng】向宽信【xìn】用，降准迟【chí】迟【chí】未落地，一定程度影【yǐng】响了市场预【yù】期。”川【chuān】财证券研究【jiū】所所【suǒ】长陈雳对《证券【quàn】日【rì】报》记者表示【shì】，降准仍【réng】有望落地：一方面，5月【yuè】份、6月份财政集【jí】中发力，下半年财政资金【jīn】需求仍然较大，银【yín】行【háng】体系【xì】需数量型政【zhèng】策补【bǔ】充;另一方面【miàn】，今年银行体系让利目标已确定，利率【lǜ】市场化改革有【yǒu】望在下半年【nián】加速【sù】，利率下行或需【xū】要一定的资金空间。