银保资金参与衍生品交易 约400亿元增量资金陆续入市

继银行参【cān】与国债【zhài】期货【huò】交易路径发布【bù】后【hòu】，保险资金进【jìn】入衍生【shēng】品交易的细则也正式【shì】推出。日前，银保监会正式发布了【le】《保险资【zī】金参与国债期货交易规定》(以下【xià】简称《规【guī】定》)，并同【tóng】步修订《保险资金参与金融【róng】衍生产品交易办法》和《保【bǎo】险【xiǎn】资金【jīn】参与股指期货交易规定》，为【wéi】保险资金参与【yǔ】金【jīn】融期【qī】货市场提供【gòng】制度遵【zūn】循。

多位业内【nèi】人士告诉《证券日报》记【jì】者，此【cǐ】次险资参与衍生品交易细则【zé】有了明确【què】要【yào】求，即以套保【bǎo】为目【mù】的、合规交易【yì】。对于保险公司【sī】来【lái】说，新增了利率风【fēng】险管理工具，有利于【yú】其资产【chǎn】保值增值;对于期货业来【lái】说，行业的马【mǎ】太效应将【jiāng】更加【jiā】显现。

行业发展将强者越强

记者【zhě】梳理《规定》发现，此次发布的内容有两【liǎng】大特【tè】点：一是【shì】明确保险资金运用衍生【shēng】品的【de】目的【de】;二是明确了保险公司委【wěi】托参与和【hé】自行参与的要求【qiú】，即【jí】成立5年【nián】以上、上季末净资本达到【dào】3亿元，且【qiě】净资本与【yǔ】公司风【fēng】险资【zī】本【běn】准备的比例不低【dī】于150%，以及分类监管评价为A类的期货公司。

“保险公司持【chí】有现券【quàn】的【de】体量在七成以【yǐ】上，险【xiǎn】资参与衍生品【pǐn】交易将对双方都【dōu】产生积极影【yǐng】响。”方正中期期货总裁许丹良告诉《证券【quàn】日报》记者【zhě】，对于保险【xiǎn】公司来说，有利于提升保险机构利【lì】率风险管理【lǐ】水平，保险机【jī】构可以【yǐ】通过国债期货对现券进行风【fēng】险管理，快速调整资【zī】产负【fù】债久期，避免【miǎn】估值【zhí】波动带来的损益，进一步【bù】丰富保【bǎo】险【xiǎn】利【lì】率管理的工具【jù】，进而提【tí】升风险管【guǎn】理能力。

许丹良表示，对于期货业来说，除了提升投资【zī】者结构外，对于期货公司未来的发展【zhǎn】也将促成【chéng】强者越强的作【zuò】用【yòng】，行业【yè】马太效应会更加显现。“长期【qī】以来，除了金融机构参与期货套期保值有门【mén】槛要求外，产业企业【yè】对于期【qī】货公【gōng】司的选择也【yě】都如此，最基本【běn】的都【dōu】是要求【qiú】期货公【gōng】司分类【lèi】评级【jí】在【zài】A类以上，可以预期【qī】，未来【lái】头部期【qī】货公司【sī】的资金【jīn】管理规模将会有所【suǒ】提升，而【ér】中小型期货【huò】公司的发展可能需要另辟【pì】蹊【qī】径。”

大有期【qī】货总经理【lǐ】助理【lǐ】肖龙向【xiàng】《证券日报【bào】》记者表示，新修【xiū】订的《规定【dìng】》明确了保【bǎo】险资【zī】金运用衍生品【pǐn】的目的，强化【huà】了资产负【fù】债管理和偿付能力导向，这对金融期货是一【yī】个利【lì】好消息【xī】，将增加长期资金进【jìn】入市场，有利于进【jìn】一步改善投资者结构，进一步完善金融【róng】期货的价格发现功能。

肖龙表示，新修订的【de】《规定》明确【què】保险公【gōng】司可以自【zì】行参与，也可以委托其他专业机【jī】构参与，但【dàn】并【bìng】非所有保险机构【gòu】都能【néng】成【chéng】为结算会【huì】员，中【zhōng】金所【suǒ】对此也【yě】有相应要求。“中金所后续【xù】可能会对保险机构参与衍【yǎn】生品业务试点出台【tái】相【xiàng】关政策。”

徽商【shāng】期【qī】货金【jīn】融研【yán】究员仝晓燕也告诉记者，由于【yú】保险公司【sī】是国【guó】债现券的主要参【cān】与者，持【chí】有大量的现券【quàn】头寸，套保需求较【jiào】为迫切。伴随【suí】着保险公司以套保和套【tào】利方【fāng】式进【jìn】入国【guó】债期【qī】货【huò】市场，预【yù】计国债期【qī】货成交量、持仓量会明显提高，交【jiāo】割量也会有【yǒu】所提升。同【tóng】时，在保险【xiǎn】机构进入【rù】市场之前，由于市场的参与者较为【wéi】单【dān】一，其交易策略也相对较少，但伴随着【zhe】保险资金【jīn】进入【rù】国债【zhài】期货，将会使目前的交易【yì】者结构更【gèng】为丰富，市【shì】场策略也会更加多样【yàng】性，国债期现货市场联动【dòng】性进一步增【zēng】强。

约400亿元增量资金陆续入市

由于保险公司持有大量的【de】现券量【liàng】，随着获【huò】得进入衍生品【pǐn】的“入场券”，未【wèi】来【lái】增量资金【jīn】会有【yǒu】多【duō】少【shǎo】引起了【le】热议【yì】。肖龙告诉【sù】记【jì】者，保险资【zī】金【jīn】会为金融期货带来多少增量资金【jīn】目前【qián】还不好【hǎo】预计，但可以预期，未来【lái】金融期货市场容量会提升，为机构进场对【duì】冲提供更强的流动性。同时【shí】，随着银行和【hé】保险资金入【rù】市，各金融机构利用【yòng】衍生品【pǐn】进行风【fēng】险对冲【chōng】的策略会更加丰富。

仝晓燕告诉记【jì】者，目前在国【guó】债现券市场上，银行【háng】、保险机构【gòu】体量庞大，从最【zuì】新托管数【shù】据来看，银行【háng】保【bǎo】险机【jī】构托管占比【bǐ】近70%;从最近一【yī】年国债【zhài】期货日均【jun1】成【chéng】交【jiāo】量5.7万手、持仓量11.1万手来看，未来保【bǎo】守估计，国债期货【huò】日均成交量将超过10万【wàn】手，日均持仓量超过20万手。

南华期货【huò】固【gù】定收益分析师徐晨曦告诉记者，以目前【qián】银行和保【bǎo】险持有的现券市【shì】场体量【liàng】来测算，将会有约400亿元【yuán】增量资金陆续参与【yǔ】国债期货【huò】交易，但【dàn】期初【chū】可能仅有【yǒu】50亿【yì】元【yuán】左右。“银行和保险参与国债期货【huò】相当于新【xīn】增了利【lì】率风险【xiǎn】管理工具【jù】，有【yǒu】利于其资产保值【zhí】增值。此前，券商【shāng】和基金已参【cān】与其中，且【qiě】不限于投机、套保、套利，策略运用方面灵活多【duō】样，但由于市场深度、广度有限，部【bù】分策【cè】略的实施【shī】并不容【róng】易。可以预期，随着银行和【hé】保险【xiǎn】的入市【shì】，带【dài】动【dòng】市场容量扩大，可能会出现更多交易【yì】机会，交易策略【luè】的【de】实施也会更顺畅。”

据了【le】解，目前期货公司对于【yú】银行【háng】和【hé】保险参与【yǔ】衍生品交易【yì】陆续开展了准备工作【zuò】，例如在人【rén】才投【tóu】入、投研开发、产品【pǐn】路演等方面，均有不【bú】同程度的推进。

仝晓燕说，公司目前加大【dà】了人才投入【rù】、投研开【kāi】发【fā】以及和银保机【jī】构的对接工作，随着保险进入国【guó】债期货【huò】市【shì】场，期货公司可以为其提【tí】供【gòng】较【jiào】为完善的结算风【fēng】控系统，包括交易接口、资金划转【zhuǎn】等方面，这都是未【wèi】来期货公【gōng】司【sī】可以为保险【xiǎn】类机构服务的抓【zhuā】手。

“公司目【mù】前【qián】已【yǐ】经接触了部分【fèn】保【bǎo】险客户，了解了客户需求【qiú】。”徐晨曦介绍说，公司在【zài】研究、投资策略【luè】、交易【yì】系统【tǒng】方面提【tí】供服务，且【qiě】已【yǐ】陆续对一【yī】些机【jī】构【gòu】开展路演，对国债期货交【jiāo】易、交割、投【tóu】资策略进行介绍。险资【zī】带来的增量资金【jīn】对于期货公司无疑是机遇【yù】，同时在风控、研究、技术等各方面也【yě】提出了更高的要求。期货【huò】公司需要不断【duàn】完善和创新【xīn】业务发展模式，在系【xì】统建设【shè】、风险管【guǎn】理【lǐ】、交易咨询等方面为客户提供专业化【huà】、个【gè】性化服【fú】务【wù】。记者 王宁